20220504-国金证券-轻工造纸行业研究双周报_家居头部企业布局机会凸显_重视浆纸系盈利修复_18页_3mb

消费升级与娱乐研究中心：轻工造纸行业研究报告总结

核心内容概述

本报告围绕轻工造纸行业，重点分析了家居、新型烟草、造纸及其他消费轻工板块的市场表现与发展趋势，对相关公司基本面进行了评估，并给出了投资建议。

主要观点

家居板块

• 市场表现：Q1整体行业收入增速放缓，利润承压，但头部企业表现稳健，欧派收入超预期，索菲亚零售渠道增长近20%。
• 盈利修复：软体板块Q1已显示利润修复趋势，定制板块预计下半年将逐步改善。
• 估值修复：多地地产宽松政策推动家居板块估值修复，推荐欧派家居、顾家家居及索菲亚。

新型烟草板块

• 行业现状：国内处于过渡期，销量相对平稳，但监管限制影响产能扩张。
• 出口进展：思摩尔代工的NJoy Ace通过PMTA认证，验证技术能力，英美烟草Vuse获批概率提升。
• 海外业务：思摩尔海外业务增长确定性高，尽管短期国内业绩承压，但长期成长性凸显。

造纸板块

• 盈利修复：能源成本压制环比减弱，成本驱动型涨价落地，盈利逐季修复。
• 浆价趋势：UPM罢工结束，智利Arauco产能预计6月投产，供给端约束缓解，关注浆价拐点。
• 重点公司：太阳纸业盈利修复显著，1Q22业绩超预期；仙鹤股份中长期成长动能充沛，关注浆价下行拐点。

其他消费轻工板块

• 晨光股份：科力普表现超预期，品牌升级与B端开拓成长动能充足。
• 中宠股份：海外业务增长显著，国内业务保持25%左右增速，新品驱动成长。

关键信息

行业数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金轻工造纸指数：1710
• 沪深300指数：4016
• 上证指数：3047
• 深证成指：11021
• 中小板综指：10960

重点公司动态

• 索菲亚：2022年1Q营收19.98亿元，同比+13.53%，合同负债同比+55.3%。
• 梦百合：2022年1Q扭亏为盈，毛利率连续三个季度环比提升。
• 欧派家居：2022年1Q营收41.4亿元，同比+25.6%，合同负债与预收款增长显著。
• 顾家家居：2022年1Q营收7.6亿元，同比+11.2%，拟投资建设新增100万套软体家居项目。
• 太阳纸业：1Q22营收96.7亿元，同比+26.48%，净利润6.8亿元，同比-39.2%，环比+258%。
• 仙鹤股份：2021年营收60.2亿元，同比+24.2%，2022年1Q营收16.8亿元，同比+10%。

原材料与纸品价格

• 木浆系：针叶浆、阔叶浆、化机浆价格稳中有升。
• 废纸系：国废黄板纸、箱板纸、瓦楞纸价格调整，市场交投清淡。
• 成品纸：双胶纸、铜版纸、白卡纸价格波动，部分产品价格下滑。

投资建议

家居

• 推荐公司：欧派家居、顾家家居、索菲亚
• 理由：头部企业具备较强的市场竞争力，估值修复空间大，盈利趋势向好。

造纸

• 建议关注：太阳纸业、仙鹤股份
• 理由：盈利修复趋势明显，浆价与供需变化带来增长机遇。

其他消费轻工

• 推荐公司：晨光股份、中宠股份
• 理由：业务增长显著，品牌与产品升级推动业绩提升。

风险提示

• 国内消费放缓：若国内消费增长不及预期，将影响行业基本面。
• 地产销售萎缩：若地产销售大幅下滑，将对家居板块造成压力。
• 原材料价格上涨：化工原料价格超预期上涨，可能影响下游盈利。
• 汇率波动：对出口型公司盈利产生潜在影响。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度与大盘相近。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

图表目录

• 图表1：全球电子烟行业一周热点回顾
• 图表2：30大中城市成交面积当周值同比（周度）
• 图表3：30大中城市成交面积累计值同比（周度）
• 图表4：房地产开发投资完成额累计同比：住宅（月度）
• 图表5：房屋新开工面积累计同比：住宅（月度）
• 图表6：房屋竣工面积当月同比：住宅（月度）
• 图表7：房屋竣工面积累计同比：住宅（月度）
• 图表8：商品房销售面积当月同比：住宅（月度）
• 图表9：商品房销售面积累计同比：住宅（月度）
• 图表10：美国成屋销售套数（折年数）及同比（万套）
• 图表11：美国新屋销售套数（折年数）及同比（万套）
• 图表12：美国住房抵押贷款利率（30年期，周度）
• 图表13：美国房屋空置率（季度）
• 图表14：中国家具出口金额（美元计价）累计同比（月度）
• 图表15：中国家具出口金额（美元计价）当月同比（月度）
• 图表16：越南家具出口金额累计同比（月度）
• 图表17：越南家具出口金额当月同比（月度）
• 图表18：零售额：家具类累计同比（月度）
• 图表19：零售额：家具类当月同比（月度）
• 图表20：软泡聚醚国内价格走势（元/吨，周度）
• 图表21：MDI、TDI国内价格走势（元/吨，周度）
• 图表22：MDI海外价格走势（美元/公吨，月度）
• 图表23：TDI海外价格走势（美元/公吨，月度）
• 图表24：刨花板价格走势（元/张，周度）
• 图表25：中纤板价格走势（元/张，周度）
• 图表26：本周纸品及原材料价格变动一览
• 图表27：本周上期所针叶浆期货收盘价（7276元/吨）
• 图表28：其他材料价格变动
• 图表29：轻工子板块及重点公司行情表现
• 图表30：重点公司标的估值及盈利预测