20221015-国金证券-璞泰来-603659.SH-业绩超预期_各业务稳健发展_4页_1mb
报告摘要
公司概况
- 当前股价：62.29元人民币
- 总股本：13.91亿股
- 已上市流通A股：13.86亿股
- 总市值：866.39亿元人民币
- 年内股价波动：最高97.07元，最低52.24元
- 沪深300指数：3842
- 上证指数：3072
核心内容与主要观点
业绩表现
- 2022Q1-Q3归母净利润：22.7亿元，扣非归母净利润：21.8亿元
- 2022Q3归母净利润：8.77亿元，环比增长15.5%
- 2022Q3扣非归母净利润：8.5亿元，环比增长18.1%
- 2022年盈利预测上调：预计归母净利润为33.2亿元，较前值提高1.6亿元
- 2023-2024年归母净利润：预计分别为46.4亿元和58.9亿元
- EPS预测：2022年2.39元，2023年3.34元，2024年4.24元
- PE预测：2022年26.1倍，2023年18.7倍，2024年14.7倍
业务分析
- 负极业务：预计2022Q3出货3.75万吨，单吨盈利维持1.25万元，贡献4.7亿元利润
- 涂覆业务：预计2022Q3出货11亿平，单平盈利约0.22元，贡献2.42亿元利润
- PVDF业务：预计2022Q3出货1200吨，贡献权益净利润约0.65亿元
- 设备业务：预计2022Q3贡献0.5亿元利润
- 负极发展：公司持续优化石墨化工艺，降低单位电耗和固投强度，同时推进一代氧化亚硅量产导入及多孔硅、硬碳等新品开发
- 膜材料发展：基涂一体化布局已完成，四川卓勤一期4亿m²基膜产线调试完毕，年底有望初步出产品。公司正推进新型陶瓷涂覆材料、PVDF国产替代、PPA应用及复合铝箔等新材料研发
关键信息
- 市场评级：维持“买入”评级
- 主要风险提示：
- 下游需求不及预期
- 行业竞争格局恶化
- 公司产能建设不及预期
- 新客户拓展不及预期
- 限售股解禁及汇兑风险
盈利预测与财务指标
损益表预测（单位：百万元人民币）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 主营业务收入 |
4,799 |
5,281 |
8,996 |
17,335 |
25,338 |
34,555 |
| 毛利 |
1,415 |
1,668 |
3,207 |
6,066 |
8,520 |
10,992 |
| 净利润 |
679 |
727 |
1,783 |
3,319 |
4,644 |
5,895 |
| 归母净利润 |
651 |
668 |
1,749 |
3,319 |
4,644 |
5,895 |
每股指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益 |
1.496 |
1.346 |
2.518 |
2.386 |
3.339 |
4.238 |
| 每股净资产 |
7.834 |
17.971 |
15.102 |
9.600 |
12.438 |
16.040 |
| 每股经营现金净流 |
1.127 |
1.398 |
2.484 |
2.437 |
2.070 |
4.829 |
| 每股股利 |
0.450 |
0.410 |
0.500 |
0.358 |
0.501 |
0.636 |
回报率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 净资产收益率 |
19.10% |
7.49% |
16.68% |
24.86% |
26.84% |
26.42% |
| 总资产收益率 |
8.01% |
4.61% |
8.15% |
10.31% |
12.56% |
12.06% |
| 投入资本收益率 |
13.70% |
8.96% |
14.08% |
20.97% |
24.56% |
24.49% |
增长率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 主营业务收入增长率 |
44.93% |
10.05% |
70.36% |
92.70% |
46.17% |
36.38% |
| EBIT增长率 |
27.22% |
23.00% |
101.10% |
98.03% |
37.76% |
25.35% |
| 净利润增长率 |
9.56% |
2.54% |
161.93% |
89.79% |
39.92% |
26.93% |
| 总资产增长率 |
22.08% |
78.16% |
48.07% |
50.11% |
14.80% |
32.28% |
资产管理能力
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 应收账款周转天数 |
85.1 |
102.3 |
73.6 |
87.0 |
74.0 |
70.0 |
| 存货周转天数 |
225.0 |
227.4 |
227.0 |
300.0 |
290.0 |
290.0 |
| 应付账款周转天数 |
104.3 |
134.9 |
137.6 |
180.0 |
140.0 |
140.0 |
| 固定资产周转天数 |
112.3 |
169.8 |
188.8 |
125.4 |
91.2 |
69.8 |
偿债能力
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 净负债/股东权益 |
16.40% |
-52.06% |
-30.35% |
-22.54% |
-23.12% |
-38.40% |
| EBIT利息保障倍数 |
8.4 |
6.4 |
-379.7 |
37.7 |
23.6 |
33.9 |
| 资产负债率 |
55.18% |
38.46% |
50.26% |
57.96% |
52.70% |
54.00% |
市场相关报告评级分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
1 |
7 |
20 |
42 |
92 |
| 增持 |
0 |
3 |
6 |
20 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
投资建议与评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
特别声明
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