20260401-华鑫证券-璞泰来-603659.SH-公司事件点评报告_盈利大幅增长_多业务齐发展_5页_317kb

璞泰来（603659.SH）公司事件点评报告总结

核心内容概述

璞泰来（603659.SH）在2025年实现了显著的盈利增长，营业收入和归母净利润分别同比增长17%和98.14%，展现出强劲的增长势头。公司凭借在新能源电池材料领域的领先优势，以及在设备业务方面的订单增长，获得了“买入”投资评级。报告还提供了2026-2028年的盈利预测，预计收入和净利润将持续增长，且PE估值逐步下降，体现出市场对公司未来发展的信心。

主要观点

1. 隔膜业务稳居行业龙头

• 公司是涂覆隔膜加工的领军企业，2025年涂覆隔膜加工量达109.42亿平方米，同比增长56.3%。
• 全球市场份额约为35.3%，连续7年保持行业第一。
• 为满足市场需求，公司在福建宁德、江苏溧阳等基地推进产能扩建，进一步巩固市场地位。

2. 基膜业务实现重大突破

• 2025年基膜销量达14.95亿平方米，同比增长160.5%。
• 国内出货量排名跃升至第六位，基膜年产能达21亿平方米，自给率显著提升。
• 四川卓勤项目建成后将新增20亿平方米基膜年产能，进一步增强自供能力。

3. 负极材料工艺优化，高端产品实现量产

• 2025年负极材料出货量14.30万吨，同比增长8.1%。
• 公司通过工艺优化有效降低成本，毛利率同比提升。
• 长寿命、低膨胀、高能量密度人造石墨负极已在重要客户中实现量产导入；CVD硅碳负极在消费电池客户中实现批量供应，同时推进在动力电池客户中的评估验证。

4. 设备业务订单增长显著

• 2025年新接订单金额达54.27亿元，同比增长130.9%。
• 公司成立专门的改造服务部门，增值改造业务接单量稳步增长，未来有望成为装备业务的重要组成部分。
• 海外市场交付量增加，特别是在欧洲等新能源高增长区域。

关键信息

财务数据（2025A）

• 营业收入：157.11亿元
• 归母净利润：23.59亿元
• 扣非归母净利润：22.19亿元
• 毛利率：31.7%
• 净利率：16.6%
• ROE：10.8%

盈利预测（2026-2028E）

投资评级

• 股票投资评级：买入
• 预测相对沪深300指数涨幅：＞20%

风险提示

1. 市场竞争加剧风险
2. 原材料价格波动风险
3. 产品升级与新技术替代风险
4. 下游需求不及预期风险

公司战略与未来展望

• 公司通过产能扩张和工艺优化，持续提升核心业务的竞争力和盈利能力。
• 设备业务订单增长显著，增值改造业务成为未来增长点。
• 海外市场拓展顺利，为公司带来新的增长机会。
• 预计未来三年公司收入和净利润将保持稳定增长，EPS逐步提升，PE逐步下降，投资价值凸显。

分析师信息

• 黎江涛：华鑫证券新能源组长，上海财经大学数量经济学硕士，具备5年以上证券从业经验，深度覆盖新能源行业多个领域。
• 胡天仪：中南财经政法大学金融学士，拉夫堡大学金融与投资硕士，2025年加入华鑫证券。

证券分析师承诺

• 署名分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，不因报告内容而获得任何形式的补偿。
• 报告观点清晰准确，反映分析师的研究判断。

免责条款

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