> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 璞泰来（603659.SH）公司事件点评报告总结 ## 核心内容概述 璞泰来（603659.SH）在2025年实现了显著的盈利增长，营业收入和归母净利润分别同比增长17%和98.14%，展现出强劲的增长势头。公司凭借在新能源电池材料领域的领先优势，以及在设备业务方面的订单增长，获得了“买入”投资评级。报告还提供了2026-2028年的盈利预测，预计收入和净利润将持续增长，且PE估值逐步下降，体现出市场对公司未来发展的信心。 --- ## 主要观点 ### 1. **隔膜业务稳居行业龙头** - 公司是涂覆隔膜加工的领军企业，2025年涂覆隔膜加工量达109.42亿平方米，同比增长56.3%。 - 全球市场份额约为35.3%，连续7年保持行业第一。 - 为满足市场需求，公司在福建宁德、江苏溧阳等基地推进产能扩建，进一步巩固市场地位。 ### 2. **基膜业务实现重大突破** - 2025年基膜销量达14.95亿平方米，同比增长160.5%。 - 国内出货量排名跃升至第六位，基膜年产能达21亿平方米，自给率显著提升。 - 四川卓勤项目建成后将新增20亿平方米基膜年产能，进一步增强自供能力。 ### 3. **负极材料工艺优化，高端产品实现量产** - 2025年负极材料出货量14.30万吨，同比增长8.1%。 - 公司通过工艺优化有效降低成本，毛利率同比提升。 - 长寿命、低膨胀、高能量密度人造石墨负极已在重要客户中实现量产导入；CVD硅碳负极在消费电池客户中实现批量供应，同时推进在动力电池客户中的评估验证。 ### 4. **设备业务订单增长显著** - 2025年新接订单金额达54.27亿元，同比增长130.9%。 - 公司成立专门的改造服务部门，增值改造业务接单量稳步增长，未来有望成为装备业务的重要组成部分。 - 海外市场交付量增加，特别是在欧洲等新能源高增长区域。 --- ## 关键信息 ### 财务数据（2025A） - 营业收入：157.11亿元 - 归母净利润：23.59亿元 - 扣非归母净利润：22.19亿元 - 毛利率：31.7% - 净利率：16.6% - ROE：10.8% ### 盈利预测（2026-2028E） | 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍） | |------|------------------|--------------------|----------|---------| | 2026 | 206 | 30.87 | 1.44 | 22.1 | | 2027 | 257 | 40.64 | 1.90 | 16.8 | | 2028 | 318 | 51.29 | 2.40 | 13.3 | ### 投资评级 - **股票投资评级：买入** - **预测相对沪深300指数涨幅：＞20%** ### 风险提示 1. 市场竞争加剧风险 2. 原材料价格波动风险 3. 产品升级与新技术替代风险 4. 下游需求不及预期风险 --- ## 公司战略与未来展望 - 公司通过产能扩张和工艺优化，持续提升核心业务的竞争力和盈利能力。 - 设备业务订单增长显著，增值改造业务成为未来增长点。 - 海外市场拓展顺利，为公司带来新的增长机会。 - 预计未来三年公司收入和净利润将保持稳定增长，EPS逐步提升，PE逐步下降，投资价值凸显。 --- ## 分析师信息 - **黎江涛**：华鑫证券新能源组长，上海财经大学数量经济学硕士，具备5年以上证券从业经验，深度覆盖新能源行业多个领域。 - **胡天仪**：中南财经政法大学金融学士，拉夫堡大学金融与投资硕士，2025年加入华鑫证券。 --- ## 证券分析师承诺 - 署名分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，不因报告内容而获得任何形式的补偿。 - 报告观点清晰准确，反映分析师的研究判断。 --- ## 免责条款 - 本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用，不构成对任何人的投资建议。 - 报告内容基于公开资料，力求准确可靠，但不保证其准确性与完整性。 - 报告可能随时调整，不承担因报告内容导致的法律责任。 - 未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、复制、发布、转发或引用本报告内容。