20220727-国金证券-璞泰来-603659.SH-业绩符合预期_各业务稳健发展_4页_1mb

报告摘要

璞泰来是一家专注于新能源与汽车领域的研究与制造企业，近年来在负极材料和膜材料业务方面表现突出，公司业绩稳健增长，业务多点开花。分析师陈传红与姚云峰对璞泰来给予了“买入”评级，并设定了目标价格为112.7元人民币，认为公司具备良好的成长潜力。

业绩表现：2022年H1公司实现归母净利润14亿元，扣非归母净利润13.3亿元，Q2业绩环比增长18%。公司各业务板块均表现稳健，负极出货量达到5.5万吨，涂覆出货量为17.3亿平，单吨和单平盈利均有提升。
业务发展：
- 负极材料：公司已拥有6.5万吨石墨化产能，内蒙项目在22Q2完成部分爬坡，预计22Q3将达产。同时，公司正推进一代氧化亚硅量产导入，以及多孔硅、硬碳等新材料的研发。
- 膜材料：公司已完成基膜、涂覆及涂覆材料一体化布局，现有40亿平涂覆产能，四川卓勤一期4亿平基膜预计年底建成。公司正积极布局新型陶瓷涂覆材料、PVDF国产替代及PPA应用，拓展新材料市场。
产能扩张与融资：公司计划通过定增项目募集资金85亿元，用于建设10万吨负极一体化项目和9.6亿平基膜涂覆一体化项目。同时，公司设备子公司嘉拓分拆上市，以增强融资能力和业务竞争力。
盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预测分别为31.6亿元、46.4亿元和58.9亿元，EPS分别为2.27元、3.34元和4.23元，对应PE分别为33.9倍、23.1倍和18.2倍，维持“买入”评级。
风险提示：存在下游需求不及预期、行业竞争加剧、产能建设不及预期、新客户拓展受阻以及限售股解禁和汇兑风险等。

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入 (百万元)	17,235	25,520	34,555
归母净利润 (百万元)	3,162	4,638	5,886
EPS (元)	2.273	3.335	4.232
PE (倍)	33.87	23.09	18.20
ROE (摊薄)	23.94%	27.04%	26.57%

指标	2022E	2023E	2024E
每股经营现金净流 (元)	5.554	5.898	10.099
净资产收益率 (ROE)	23.94%	27.04%	26.57%
总资产收益率 (ROA)	11.05%	13.00%	12.50%
投入资本收益率 (ROIC)	21.47%	26.09%	26.04%