20220712-国金证券-璞泰来-603659.SH-业绩略超预期_各业务稳健发展_4页_1mb

璞泰来 (603659.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

璞泰来是一家专注于新能源与汽车研究领域的公司，当前股价为80.12元，目标价为112.7元，分析师陈传红与联系人姚云峰对该公司维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2022年第二季度，公司归母净利润中值为7.6亿元，环比增长19%，扣非归母净利润中值为7.2亿元，环比增长18%，业绩略超预期。
• 业务发展：公司各业务板块稳健发展，尤其在负极材料、涂覆材料及PVDF等产品领域表现突出。
• 盈利能力：公司预计2022-2024年归母净利润分别为31.4亿、44.5亿、57.1亿元，EPS分别为2.26元、3.22元、4.11元，对应PE分别为35.5倍、24.9倍、19.5倍，盈利能力持续增强。
• 成长性：公司业务增长显著，尤其在2022年实现营收增长91.59%，净利润增长79.35%，展现出强劲的增长势头。
• 市场竞争力：公司积极拓展国内外市场，涂覆材料已打入韩国客户，未来有望进一步扩大市场份额。

关键信息

业务板块分析

• 负极材料：预计2022年出货量约15万吨，石墨化自供率预计达60%以上；2024年底有望形成40万吨负极产能，对应石墨化产能21.5万吨。
• 涂覆材料：现有产能40亿平，预计2022年出货40亿平，2024年底有望形成100亿平米涂覆隔膜加工能力。
• PVDF：现有产能0.5万吨，预计2022年出货1200吨，贡献权益净利润约0.7亿元。
• 基膜：目前具备1亿平产能，2022年有望出货1亿平，2024年底形成13亿平米基膜产能。

财务状况

• 营业收入：从2020年的52.81亿元增长至2022年的172.35亿元，预计2024年达到345.55亿元。
• 净利润：从2020年的668百万元增长至2022年的3136百万元，预计2024年达到5715百万元。
• 每股收益：预计2022年为2.255元，2023年为3.220元，2024年为4.109元。
• ROE：预计2022年为25.27%，2023年为29.66%，2024年为30.84%，盈利能力稳步提升。
• 资产负债率：预计2022年为43.66%，2023年为47.16%，2024年为48.22%，负债水平可控。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 风险提示：包括下游需求不及预期、行业竞争格局恶化、产能建设不及预期、新客户拓展不及预期、限售股解禁及汇兑风险。

盈利预测与财务指标

损益表预测（单位：人民币百万元）

现金流量表预测（单位：人民币百万元）

资产负债表预测（单位：人民币百万元）

比率分析

投资建议分析

• 市场平均投资建议评分：1.25（一周内）至1.27（三月内），显示市场对璞泰来的投资建议偏向“买入”。
• 投资建议对应评级：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 行业竞争格局恶化
• 公司产能建设不及预期
• 新客户拓展不及预期
• 限售股解禁及汇兑风险

附录：相关报告

1. 《璞泰来一季报点评报告-业绩符合预期，业务多点开花》，2022.4.12
2. 《璞泰来首次覆盖报告-人造石墨龙头，膜材料新星》，2022.4.9