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节后表现符合预期：沪铝延续震荡

核心内容

1. 市场表现

• 沪铝主力合约：上周沪铝延续震荡走势，2404合约收盘于18965元，上涨0.61%。
• 伦铝三月合约：伦铝三月合约收盘于2236美元，上涨2.38%。
• 现货市场：华东现货贴水10元，较前一周回升20元；华南现货贴水10元，较前一周下降70元。华南铝棒加工费在240元附近，环比略有下降。

2. 宏观环境

• 美国市场：PCE指数回落至2021年3月以来新低，制造业PMI超预期回落，降息预期有所修正，但美国通胀和经济走强空间或有限。贵金属上行显示市场仍倾向交易鸽派政策。
• 关键数据与事件：本周将公布非农就业数据，鲍威尔将在参众两院发表重要演讲，金融市场波动性可能加大。
• 国内市场：关注两会动向对市场情绪的影响。

3. 供应与需求

• 电解铝运行产能：稳定在4200万吨，短期内无新增产能。
• 云南地区：电解铝企业复产时间尚无明确消息。
• 进口情况：进口窗口打开，预计月度进口量维持在15万吨以上。
• 下游开工率：
  • 铝加工企业：整体开工率环比上升3.2个百分点至60.2%。
  • 工业型材：复产迅速。
  • 建筑型材：仍处传统淡季。
  • 线缆板块：除大厂特高压订单外，国网订单需求尚未明显改善。
  • 铝板带箔：开工回升幅度较小，但3月有进一步提升预期。
  • 铝型材企业：开工率持续回升。
  • 再生铝企业：开工率有所改善。

4. 库存情况

• 春节后库存：铝锭库存上升6.8万吨至81.6万吨，铝棒库存减少1.1万吨至26.5万吨。
• 综合库存：春节后铝锭和铝棒合计库存增量与往年相当，但库存总量显著低于往年同期。
• 铝水比例偏高：导致铝棒累库幅度较大。
• LME库存：下降2475吨至586600吨。
• 上期所库存：上升17497吨至190979吨，仓单增加2508吨至59252吨。

5. 成本与利润

• 动力煤价格：上周小幅回升30元。
• 电解铝平均成本：稳定在16800元附近，3月预计波动有限。
• 氧化铝成本：高位在3000元以下，企业生产积极性高，但矿石问题仍未解决。

6. 市场展望

• 沪铝运行区间：预计短期维持在18600-19200元之间，面临前高阻力。
• 操作建议：背靠年线维持回调布局，多单思路可持。

主要观点

• 沪铝震荡：节后沪铝走势符合预期，延续震荡格局。
• 宏观不确定性：美国经济数据与美联储政策存在分歧，国内两会动向亦影响市场情绪。
• 供应端稳定：国内电解铝运行产能稳定，云南复产时间不明，进口量维持高位。
• 需求端分化：铝加工企业整体复产良好，但建筑型材仍处淡季，线缆需求未明显改善。
• 库存低位：春节后库存增量与往年相当，但总量显著低于往年同期，基本面偏强。
• 成本支撑：电解铝成本稳定，氧化铝成本高位但企业利润尚可。

关键信息汇总

总结

沪铝节后走势符合预期，延续震荡格局，主要受宏观环境与供需关系影响。国内电解铝运行产能稳定，进口量维持高位，但云南复产时间尚不确定。铝加工企业整体复产良好，但部分细分领域如建筑型材仍处淡季，线缆需求未明显改善。库存方面，春节后铝锭铝棒库存增量与往年相当，但总量显著低于往年同期，基本面偏强。成本方面，电解铝成本稳定，氧化铝成本高位但企业利润尚可。未来需关注美联储政策动向、两会影响以及云南电解铝企业复产情况，短期沪铝或维持在18600-19200元区间震荡。