供给持稳，需求待恢复，累库周期下沪铝维持区间震荡-20240304-正信期货-32页_1mb

氧化铝与电解铝市场分析简报

氧化铝市场概述

宏观背景

• 美联储降息预期减弱，美元指数震荡；国内投资氛围回暖，信心有所恢复。
• 本月美以两国因涉俄因素对中国多家实体实施制裁。

供给端分析

• 铝土矿方面：北方铝矿复产缓慢，国内supply偏紧；几内亚罢工作事件已解决，矿端基本正常。
• 氧化铝产能：12月中国氧化铝总产能约10,342万吨（同比增加392%），在产产能7,635万吨（环比减少775万吨）。开工率73.83%，处于偏低水平，受铝土矿限制明显。

产量与进出口

• 12月氧化铝产量6,844万吨，累计净进口5,771万吨；净进口1,379万吨，进口渠道节后持续畅通。

需求与成本

• 铝需求处于传统淡季，氧化铝需求随之减少；冶炼成本约2,960元/吨，盈利约420元/吨，较上周略有下降。
• 燃烧碱价格上涨，进口矿保持紧俏。

库存与供需平衡

• 港口库存库持续累库，2月29日达2,479万吨；中长期库存处于低水平，短期升库趋势明显。
• 2014年至2023年显示氧化铝产能过剩趋势显著，进口减少明显。

电解铝市场概述

供给情况

• 12月电解铝产量3,587万吨，同比上升49%；产能利用率94.61%，产能stable。
• 进口量大幅增长，净进口161.3万吨，同比增340%，进口盈利300元/吨，进口趋势持续。

需求与生产数据

• 铝材及铝合金产量均创历史新高，但春节假期及需求 restoring缓慢影响需求反弹。
• 废铝进口显著增加，2023年累计净进口17,510万吨。

成本与盈利

• 冶炼成本18,150元/吨，利润约820元/吨，行业整体盈利良好。
• 预焙阳极价格显著下跌，来自进口矿的阴

库存

• 社会库存达791万吨，较上周累库83万吨，持续累库周期。

关键结论

氧化铝：前期利多因素（矿端紧张）暂时缓和，但仍处累库阶段，维持震荡区间。
电解铝：供给暂稳，国内需求疲软库存累库，价格波动区间内等待下游需求复苏。预计沪铝维持区间震荡。

建议：短期投资者可采取波段操作策略，密切关注下游复工情况及库存拐点。

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