20240304-正信期货-供给持稳_需求待恢复_累库周期下沪铝维持区间震荡_32页_1mb

报告总结

氧化铝-产业基本面

供给端：

• 国内铝矿供给偏紧，北方复产缓慢，进口矿维持紧张；几内亚内部风险已解决，氧化铝产能利用率73.83%，处于低位。
• 2023年氧化铝净进口累计5771万吨，2023年12月净进口1379万吨，进口通道持续打开，预计价格维持区间震荡。

需求端：

• 当前处于电解铝需求淡季，氧化铝需求同步缩减。节后下游开工率温和提升，但需求恢复速度待观察。

成本与利润：

• 氧化铝冶炼成本约2960元/吨，盈利420元/吨，市场利润略有压缩；进口盈亏转正（盈利120元/吨），进口利润空间扩大。

库存与供需：

• 港口库存延续累库趋势（2479万吨），但绝对值仍处偏低水平；总体供需双弱，预计价格在3100-3400元/吨区间波动。

电解铝-产业基本面

供给端：

• 国内产能利用率93.81%，产量虽处于历史高位，但月度增量有限，春节后进口量倍增（2023年12月净进口1613万吨），短期供应压力趋强。

需求端：

• 12月电解铝产量同比增长49%，铝材与铝合金产量环比明显提升；下游需求仍偏弱，累库周期延续，库存达791万吨，尚处历史低位。

成本与利润：

• 电解铝利润约820元/吨，盈利趋于收敛；预焙阳极价格大跌45%，影响辅料成本；进口盈利压缩至30元/吨附近，进口支撑减弱。

库存情况：

• 国内社会库存正式进入累库周期，价格维持高位震荡，升贴水波动收窄。短期沪铝波段区间维持在18600-19300元/吨，关注下游复工及库存拐点。

宏观与核心观点

• 宏观层面：美联储降息预期弱化，美元震荡，国内投资信心回暖；外因涉及美以制裁中国实体，需关注政经风险。
• 总体判断：氧化铝与电解铝短期维持区间震荡，主要矛盾在于矿端供给偏紧与需求修复缓慢的博弈；建议波段操作，关注累库节奏及下游需求改善进程。

免责声明：本报告所载信息仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。