基础化工行业2019年度中报总结_行业景气度下行中_盈利水平同比下滑_24页_993kb

报告摘要

基础化工行业2019年上半年总结

核心内容

2019年上半年，基础化工行业整体实现营业总收入6644.99亿元，同比增长3.12%，但归母净利润同比下降14.02%。尽管行业盈利水平有所下滑，但整体仍保持较高水平。行业财务指标健康，现金流状况持续改善，资产负债率降至十年最低水平。然而，由于需求端（如房地产、汽车）的下滑，以及供给端环保安全政策的收紧，行业景气度仍在下行，部分子行业如纯碱、聚氨酯、氟化工、复合肥、农药等出现明显业绩下滑。

主要观点

行业整体表现：上半年盈利虽同比下滑，但保持较高水平，现金流改善显著。
子行业分化：部分子行业如钾肥、涤纶、磷化工、氯碱等表现较好，而多数如复合肥、聚氨酯、农药等则因价格下跌而业绩下滑。
环保安全影响：环保安全政策趋严，导致部分企业复产受限，行业集中度提升，利润向龙头企业集中。
投资建议：推荐龙头企业及细分行业龙头，关注价格底部反弹及新增产能投放的低估值白马股，以及产能扩张带动业绩增长的细分行业。

关键信息

2019年上半年营业总收入：6644.99亿元，同比增长3.12%。
归母净利润：499.96亿元，同比下降14.02%。
行业资产负债率：50.84%，处于十年最低水平。
推荐标的：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新安股份、利安隆、山东赫达、金禾实业、万润股份。
主要风险提示：下游需求下滑、出口大幅下滑、产品价格大幅下跌、新增产能等。

公司名称	股价（元）	18EPS（元）	19EPS（元）	20EPS（元）	18PE	19PE	PB	评级
万华化学	44.90	3.88	3.23	3.89	11.6	13.9	3.7	强烈推荐-A
扬农化工	53.16	2.89	3.80	4.57	18.4	14.0	3.5	强烈推荐-A
华鲁恒升	16.83	1.86	1.60	1.72	9.0	10.5	2.1	强烈推荐-A
新安股份	10.54	1.75	0.87	0.99	6.0	12.1	1.3	强烈推荐-A
利安隆	33.62	1.07	1.52	2.12	31.4	22.1	3.9	强烈推荐-A
山东赫达	13.14	0.62	0.75	0.97	21.2	17.5	3.0	强烈推荐-A
万润股份	11.79	0.49	0.58	0.71	24.1	20.3	2.4	强烈推荐-A
金禾实业	19.59	1.63	1.59	1.78	12.0	12.3	2.8	审慎推荐-A

行业景气度与财务指标

1. 总资产与资产负债率

总资产：2.11万亿元，同比增长8.22%。
资产负债率：50.84%，处于历史较低水平。
子行业分化：磷化工、钾肥、锦纶等重资产行业资产负债率较高，而有机硅、氟化工等轻资产行业较低。

2. 在建工程

在建工程总额：1413.22亿元，同比增长6.1%。
子行业差异：树脂、民爆用品、聚氨酯等子行业在建工程增长显著，而其他如涤纶、氯碱等则相对平稳。

3. 现金流

全行业经营活动现金流净额：605.48亿元，同比增长62.16%。
子行业差异：有机硅现金流为负，其他多数子行业表现良好。

4. 存货与营运能力

存货总额：2113.45亿元，同比增长6.77%。
存货周转天数：71.21天，同比增长4%。
子行业差异：部分子行业如复合肥、锦纶营运能力下滑，而其他如树脂、钾肥等有所改善。

投资建议

投资主线：一是价格底部反弹及未来持续有新增产能投放的低估值龙头白马；二是产能持续扩张带动销量放量、业绩确定性高的细分行业龙头。
推荐标的：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新安股份、利安隆、山东赫达、金禾实业、万润股份。

风险提示

下游需求下滑
出口大幅下滑
产品价格大幅下跌
新增产能导致竞争加剧

总结

2019年上半年，基础化工行业整体盈利水平虽有所下滑，但保持较高水平，现金流状况持续改善，资产负债率降至十年最低。行业景气度下行，但部分子行业如钾肥、涤纶、磷化工等表现较好，而纯碱、聚氨酯、氟化工、复合肥、农药等则因价格下跌而业绩下滑。环保安全政策趋严，行业集中度提升，利润向龙头企业集中。投资建议聚焦于既有“量”又有“价”的龙头企业及业绩高速增长的细分龙头，风险提示包括下游需求、出口、价格及新增产能等因素。

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