化工行业三季报总结：农化、氟化工行业景气度持续向上，聚氨酯、氯碱盈利水平下滑-20181104-西南证券-11页-2mb

报告摘要

化工行业三季度总结与投资分析

核心内容

2018年前三季度，化工行业整体表现强劲，上市公司营业收入和利润均实现增长。然而，部分细分行业如聚氨酯和氯碱盈利水平出现下滑，而农化、氟化工行业则保持景气度持续上升。

主要观点

行业整体增长：2018年前三季度，申万化工行业上市公司合计实现营业收入35454亿元，同比增长20.0%；实现利润总额2354亿元，同比增长46.8%；归母净利润1651亿元，同比增长48.6%。第三季度，营业收入和归母净利润分别同比增长28.4%和43.6%。
盈利水平变化：尽管行业整体盈利增长，但销售毛利率有所下降。第三季度申万化工行业整体销售毛利率为17.5%，同比下降10.0%；ROE为2.9%，同比增长30.2%。
农化行业表现：氮肥行业营业收入同比增长16.6%，归母净利润同比增长108.0%。磷肥行业营业收入同比减少19.2%，但归母净利润同比增长147.3%。行业平均毛利率和价差均显著增长，主要受益于原材料价格上涨。
农药行业向好：农药行业整体收入同比增长18.1%，归母净利润同比增长43.0%。主要产品如草甘膦、毒死蜱、百草枯、吡虫啉和草铵膦均价均上涨，行业平均毛利率和ROE显著提升。
氟化工行业景气度上升：氟化工及制冷剂行业整体收入小幅下降2.0%，但归母净利润同比增长92.2%。产品价格和价差均上涨，主要受益于成本支撑和环保政策。
炭黑行业景气：炭黑行业收入和归母净利润分别同比增长23.8%和45.0%，行业平均毛利率和ROE均有所提升。
化纤行业分化：涤纶行业表现强劲，收入和归母净利润分别同比增长26.4%和64.2%；粘胶短纤行业则出现收入和利润下降，主要受产能投放周期影响；氨纶行业保持稳中向好。
聚氨酯行业盈利下滑：行业收入和归母净利润分别同比增长15.5%和15.8%，但毛利率和ROE均下降，主要受聚合MDI价格下滑影响。
氯碱行业盈利下降：行业收入同比增长29.3%，归母净利润同比增长37.4%，但毛利率和ROE均下降，主要由于产品价格波动和下游需求减弱。
纯碱行业盈利下滑：行业收入同比下降0.85%，归母净利润同比增长18.1%，但毛利率和ROE均下降，主要受产品价格稳定和价差下降影响。

关键信息

重点公司推荐：
- 华鲁恒升（600426）：投资评级为“买入”，EPS预计2018年为1.99元，PE为7.04。
- 扬农化工（600486）：投资评级为“买入”，EPS预计2018年为3.35元，PE为11.34。
- 利尔化学（002258）：投资评级为“买入”，EPS预计2018年为1.18元，PE为14.92。
- 兴发集团（600141）：投资评级为“买入”，EPS预计2018年为0.80元，PE为13.67。
- 巨化股份（600160）：投资评级为“买入”，EPS预计2018年为0.71元，PE为9.89。
风险提示：
- 原油价格大幅波动的风险。
- 细分行业新增产能大幅增长的风险。
- 下游需求减弱的风险。

分析师信息

分析师：杨林、黄景文
执业证号：S1250518100002、S1250517070002
联系方式：
- 杨林：电话010-57631191，邮箱ylin@swsc.com.cn
- 黄景文：邮箱hjw@swsc.com.cn

投资评级说明

个股评级：
- 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
- 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
- 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
- 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。
行业评级：
- 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
- 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
- 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。