20181104-西南证券-化工行业三季报总结_农化_氟化工行业景气度持续向上_聚氨酯_氯碱盈利水平下滑_11页_2mb

化工行业2018年前三季度总结

核心内容概述

2018年前三季度，化工行业整体保持增长态势，但部分细分行业如聚氨酯和氯碱盈利水平出现下滑。行业整体营收和利润均实现显著增长，同时部分产品价格和原材料价差也呈现上升趋势。然而，随着部分行业价格回调和原材料成本增加，盈利水平受到一定影响。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 营业收入：2018年前三季度，申万化工行业分类上市公司合计实现营业收入35454亿元，同比增长20.0%。
• 利润总额：实现利润总额2354亿元，同比增长46.8%。
• 归母净利润：实现归母净利润1651亿元，同比增长48.6%。
• 第三季度表现：第三季度行业上市公司实现营业收入12944亿元，同比增长28.4%；利润总额739亿元，同比增长38.6%；归母净利润526亿元，同比增长43.6%。

盈利水平变化

• 整体毛利率：2018年前三季度整体销售毛利率为18.7%，同比下降1.6%；第三季度整体销售毛利率为17.5%，同比下降10.0%。
• 整体ROE：2018年前三季度整体ROE为8.9%，同比增长34.7%；第三季度整体ROE为2.9%，同比增长30.2%。

分行业表现

农化行业

• 化肥行业：氮肥行业上市公司营业收入同比增长16.6%，归母净利润同比增长108.0%；行业平均毛利率17.1%，同比增长39.2%。山东地区尿素均价同比增长22.0%，行业平均毛利同比增长182.7%。
• 磷肥行业：磷肥行业上市公司前三季度营业收入同比减少19.2%，归母净利润同比增长147.3%；行业平均毛利率15.0%，同比增长66.9%。江苏地区磷酸一铵均价同比增长24.1%，价差同比上涨52.2%。

农药行业

• 行业表现：农药行业整体收入同比增长18.1%，归母净利润同比增长43.0%；行业平均销售毛利率30.8%，同比增长150.0%。
• 产品价格变化：华东地区草甘膦均价同比上涨17.7%，毒死蜱均价同比上涨28.5%，价差同比上涨55.9%；百草枯均价同比上涨10.6%，价差同比上涨87.7%；吡虫啉均价同比上涨19.5%，价差同比上涨26.2%；草铵膦均价为18.1万元/吨，同比上涨11.2%。

氟化工行业

• 行业表现：氟化工及制冷剂行业整体收入同比小幅下降2.0%，归母净利润同比增长92.2%；行业平均销售毛利率24.9%，同比增长22.6%。
• 产品价格变化：前三季度无水氢氟酸均价同比上涨43.9%，制冷剂R22均价同比上涨52.1%，价差同比上涨36.7%；R134a均价同比上涨32.0%，价差同比上涨23.8%；R32均价同比上涨54.0%，价差同比上涨80.7%；氟树脂PTFE均价同比上涨33.9%。

其他行业

• 炭黑行业：收入同比增长23.8%，归母净利润同比增长45.0%；行业平均销售毛利率18.8%，同比下降4.8%；行业平均ROE12.6%，同比上升14.9%。
• 化纤行业：出现分化，涤纶行业收入增长26.4%，归母净利润增长64.2%；粘胶短纤行业收入下降0.7%，归母净利润下降59.3%。
• 聚氨酯行业：盈利水平开始下滑，收入增长15.5%，归母净利润增长15.8%；行业平均毛利率29.2%，同比下降1.7%；行业平均ROE20.6%，同比下降17.3%。
• 氯碱行业：收入增长29.3%，归母净利润增长37.4%；行业平均销售毛利率17.2%，同比下降10.9%；行业平均ROE8.6%，同比增长27.2%。
• 纯碱行业：收入同比下降0.85%，归母净利润增长18.1%；行业平均销售毛利率26.5%，同比增长6.0%；行业平均ROE9.7%，同比增长7.4%。三季度以来，行业平均毛利率和ROE均有所下滑。

重点推荐个股

投资策略

• 重点推荐：氮肥行业的华鲁恒升、农药板块的扬农化工、利尔化学和兴发集团、氟化工板块的巨化股份。
• 成长型公司：新纶科技、海利尔和扬帆新材也被重点推荐。

风险提示

• 原油价格大幅波动
• 细分行业新增产能大幅增长
• 下游需求减弱

数据来源与分析师信息

• 数据来源：Wind，西南证券
• 分析师：
  • 杨林，执业证号：S1250518100002，电话：010-57631191，邮箱：ylin@swsc.com.cn
  • 黄景文，执业证号：S1250517070002，邮箱：hjw@swsc.com.cn

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下