基础化工行业2018年度三季报总结：维持高景气，单季度环比略有下滑-20181104-招商证券-20页

基础化工行业2018年前三季度总结与投资建议

核心内容概览

2018年前三季度，基础化工行业整体保持较高盈利水平，累计实现营业总收入9748.94亿元，同比增长12.69%；累计实现归母净利润806.42亿元，同比增长29.99%。尽管Q3单季度业绩环比有所下滑，但行业整体财务状况健康，现金流持续改善，资产负债率降至十年来的较低水平。

主要观点

• 行业表现：行业整体保持高景气度，但部分子行业如磷化工、涤纶、氟化工等出现收入或利润下滑，主要由于产品价格下跌和下游需求疲软。
• 子行业表现：农药、氮肥、磷肥等子行业业绩增速亮眼，而钾肥、粘胶、涤纶等则出现较大下滑。
• 财务健康：行业总资产增长3%，资产负债率降至51.2%，现金流状况改善显著，达到827.17亿元，同比增长65%。
• 投资建议：推荐下游需求稳定、对价格不敏感、具备技术壁垒的子行业，如农药和新材料行业。

关键信息

一、2018年前三季度基础化工行业盈利情况

• 营业总收入：9748.94亿元，同比增长12.69%
• 归母净利润：806.42亿元，同比增长29.99%
• 行业毛利率：22.67%，同比下降2.43%
• 行业净利率：8.95%，同比增加1.45%
• 经营现金流净额：827.17亿元，同比增长65%

二、Q3单季度盈利情况

• 营业总收入：3351.98亿元，同比增长11.59%
• 归母净利润：244.81亿元，同比增长17.94%
• Q3环比变化：收入环比增长1.17%，净利润环比下降16.98%

三、行业财务指标

• 总资产：1.97万亿元，同比增长3%
• 资产负债率：51.2%，同比下降2.8%
• 在建工程：整体呈下降趋势，主要集中在技改和固定资产更新
• 存货：总计1976.28亿元，同比增长15.22%
• 存货周转天数：67.28天，同比增长4%

四、投资建议

推荐标的

1. 扬农化工

   • 农药行业龙头，受益于环保政策和产能集中
   • 菊酯产品价格持续上涨，多个项目陆续投产
   • 麦草畏产能快速释放，成为业绩增长点

2. 利尔化学

   • 依托多个优质生产基地和项目，长期成长逻辑清晰
   • 草铵膦行业集中度提升，公司有望成为全球龙头
   • 通过并购和新项目布局，持续扩大市场份额

3. 利安隆

   • 高分子材料抗老化剂行业龙头，需求持续增长
   • 技术壁垒高，客户资源丰富，具备渠道优势
   • 全面布局抗老化剂市场，未来成长性确定性强

4. 飞凯材料

   • 受益于液晶面板向大陆转移和国产替代加速
   • 紫外固化光纤光缆涂料有望量价齐升
   • 积极布局半导体用化学品，完善电子化学品平台

5. 国瓷材料

   • 掌握水热法核心技术，MLCC配方粉和纳米氧化锆为主要产品
   • 收购爱尔创，拓展齿科材料市场，形成新的增长点
   • 布局尾气催化材料产业链，有望成为蓝海市场领先者

6. 新纶科技

   • 布局多种新材料，进入成长快车道
   • 铝塑膜产能释放，客户资源丰富，有望成为国内最大供应商
   • 显示用光学薄膜业务启动，成为新的盈利增长点

风险提示

• 下游需求下滑：若下游需求减少，产品价格和盈利将受到冲击
• 出口下滑：中美贸易战可能影响出口，降低行业盈利
• 产品价格下跌：价格下跌将影响盈利能力，行业进入负反馈循环
• 环保放松：若环保标准放宽，小企业可能复产，影响行业格局
• 新增产能：若审批放宽，新增产能可能使供需失衡，影响盈利

行业趋势与展望

• 未来行业景气度可能下滑，主要受下游需求减少和产品价格下跌影响
• 行业集中度提升，龙头企业的优势将进一步显现
• 环保政策持续高压，小企业生存压力加大，行业整体趋于理性
• 新材料行业因技术壁垒和高需求增长，被重点推荐

结论

基础化工行业在2018年前三季度保持较高盈利水平，但Q3单季度业绩环比下滑，主要受淡季和产品价格下跌影响。行业财务指标健康，现金流改善显著。未来行业景气度可能下降，但农药和新材料行业因其稳定需求和高技术壁垒，仍具投资价值。推荐扬农化工、利尔化学、利安隆、飞凯材料、国瓷材料和新纶科技作为重点标的。