20190927-万联证券-化工2019中报业绩综述：19H1营收小幅下降，盈利水平大幅下滑_19页_2mb

19H1基础化工行业业绩与投资策略总结

核心内容

2019年上半年，基础化工行业整体业绩呈现下滑趋势，营收和盈利水平均同比下降，其中营收同比下降0.83%，净利润同比下降25.57%。这是自2014年以来首次出现营收负增长，且净利润同比增速处于历史低位。

主要观点

• 行业整体表现：
  2019H1基础化工行业ROE为5.10%，同比下降27.63%，是自2017年以来首次出现负增长。资产负债率从2018年的50.79%上升，显示行业财务压力有所增加。

• 季度表现：
  2019Q2行业营收同比增长3.61%，但净利润同比下降19.77%，盈利能力持续下滑。从历史数据来看，Q2营收及净利润处于相对低位，主要受中美贸易摩擦影响。

• 二级板块表现：
  合成纤维及树脂、化学原料和化学制品板块营收实现正增长，其中合成纤维及树脂板块净利润增长显著（同比增长39.59%）。农化板块营收和盈利均出现负增长，整体市场萎靡，价格中枢下降。

• 三级子板块表现：
  涤纶、民爆、氯碱、磷化工等子板块表现较为亮眼。农化板块中，钾肥、磷肥实现营收增长，而复合肥、氮肥则出现下滑。化学原料板块中，氯碱、磷化工涨幅较大，纯碱、氟化工、有机硅等板块营收下滑。化学制品板块中，民爆用品营收大幅增长（268%），日用化学品和涂料涂漆也有小幅增长。

关键信息

• 投资策略：
  建议关注以下三条主线：

  1. 具备园区产业链一体化优势的优质化工龙头：化工产业集中化趋势明显，企业园区规模化及数量减少是行业发展的大势。
  2. 农药板块：环保整治持续高压，农药作为高污染行业，部分企业停产或限产，建议关注确定性受益的农药龙头。
  3. 涉及5G通信、半导体、OLED概念的化工新材料龙头：新材料行业处于高速成长期，将受益于新兴领域带来的市场容量。

• 风险提示：

  • 环保政策持续高压
  • 中美贸易摩擦升级
  • 全球经济增速放缓

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅10%以上
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅在10%至-10%之间
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数跌幅10%以上

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅15%以上
• 增持：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5%至15%
• 观望：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅-5%至5%
• 卖出：未来6个月内公司相对沪深300指数跌幅5%以上

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