20180816-华创证券-信维通信-300136.SZ-深度研究报告_十年积淀铸就_泛射频_领域绝对龙头_5G趋势下产业增量尤为可观_34页_2mb

信维通信深度研究报告总结

核心内容

信维通信（300136）是国内领先的“泛射频”领域企业，主营业务涵盖移动终端天线、射频隔离器件、射频连接器、无线充电、NFC、声学、射频前端器件等。公司依托大客户战略，持续拓展产品线并提升市场份额，同时前瞻性布局5G和物联网领域，具备显著的成长潜力。

主要观点

1. 泛射频布局：公司从单一天线产品逐步拓展至射频前端、声学、光学等多个领域，构建了“大射频”业务体系，未来业绩有望多点开花。
2. 大客户战略：围绕苹果、三星、华为等国际大客户，公司通过技术突破和外延并购实现深度绑定，提升产品附加值和客户粘性。
3. 技术驱动与研发投入：公司持续加大研发投入，2017年研发费用同比增长155%，研发人员数量和专利数量均领先行业。
4. 无线充电与NFC一体化解决方案：公司布局无线充电产业链多个环节，成为三星核心供应商，具备千万级量产出货经验，致力于打造“NFC+支付+无线充电”一站式解决方案。
5. 5G与物联网机遇：5G技术将推动天线数量和设计复杂度提升，带动射频前端器件市场需求增长。公司通过收购和合作，积极布局滤波器、天线振子等关键组件。

关键信息

财务表现

产品线拓展

• 天线业务：公司通过收购莱尔德，布局LDS和LCP天线技术，成为全球一线天线厂商。LCP天线具备高频高速、节省空间等优势，未来有望导入国际大客户。
• 射频连接器：通过收购亚力盛，布局测试线和汽车连接器，丰富产品线，提升技术壁垒。
• 射频隔离器件：利用MIM技术，提升EMI/EMC解决方案能力，支持多摄像头手机需求。
• 无线充电：公司布局无线充电产业链，提供一体化解决方案，成为三星核心供应商，具备千万级出货经验。
• NFC与支付：公司已实现NFC+支付+无线充电的集成方案，提升单机价值。
• 声学与光学：布局声学业务，拓展3D成像模组等高端光学产品，提升产品附加值。

5G与物联网布局

• 5G天线：公司正在研发测试5G小型分布式基站天线，预计未来天线数量和设计复杂度将大幅提升，带来行业增量。
• 滤波器：公司入股德清华莹，布局国产滤波器，随着5G多频段需求增加，滤波器市场将显著增长。
• 物联网应用：随着终端数量增加，天线和射频器件需求提升，公司有望拓展至车联网、智能家居等领域。

投资建议

• 公司成长性明确，业务品类拓展逐步落地，未来有望受益于5G趋势带来的泛射频产业增量。
• 当前市盈率24倍，给予2018年35倍估值，对应目标价49.7元，上调至“强推”评级。
• 风险提示包括新业务进展不及预期、下游需求不及预期。

未来展望

• 天线业务：短期受益于LCP天线导入和国内客户渗透率提升，长期受益于5G终端天线量价齐升。
• 无线充电业务：2018年为无线充电爆发年，公司有望受益于国产品牌跟随策略，进一步提升市场份额。
• 射频前端与5G：公司通过入股德清华莹、与55所合作，布局滤波器等关键射频前端器件，为5G时代做好准备。
• 声学与光学：公司布局声学业务，成立微纳光电研究院，研发高端光学元件，满足大客户需求。

总结

信维通信凭借十年积淀和前瞻性布局，已成为“泛射频”领域的绝对龙头。公司通过技术驱动和大客户战略，持续拓展产品线并提升市场份额，未来在5G、物联网等新兴领域将获得显著增长机遇。随着无线充电、LCP天线、射频连接器等业务的放量，公司业绩有望实现多点开花，成长性和盈利能力均具备较高确定性。