20210427-光大证券-信维通信-300136.SZ-跟踪报告之四_20Q4和21Q1符合预期_泛射频布局驱动长期发展_5页_1mb

公司研究总结：信维通信 (300136.SZ)

核心内容

信维通信在2020年第四季度和2021年第一季度的业绩表现符合预期，公司凭借泛射频布局和持续的技术创新，展现出良好的长期发展潜力。分析师刘凯对信维通信维持“买入”评级，认为其在无线充电、5G天线、BTB连接器及射频前端等业务领域具备竞争优势。

主要观点

1. 业绩表现与财务状况

• 2020年业绩：公司全年营业收入为63.94亿元，同比增长24.53%；归母净利润为9.72亿元，同比下降4.66%；扣非归母净利润为6.97亿元，同比下降24.77%。
• 2021年Q1业绩：营业收入16.13亿元，同比增长47.37%；归母净利润1.15亿元，同比增长82.90%。
• 财务健康度：公司2020年经营活动净现金流为14.98亿元，净利润现金比率为1.54；2021年Q4经营活动净现金流为1.68亿元，净利润现金比率为0.74。

2. 业务布局与技术优势

• 无线充电业务：公司材料技术优势显著，已成为安卓系客户及韩系客户高端旗舰机型的无线充电接收端模块主力供应商。随着北美大客户Magsafe生态的推出，发射端模组市场空间广阔。
• 天线业务：公司已逐步拓展至5G手机、智能手表、无线蓝牙耳机等新产品领域，LCP技术具备较强竞争力，有望在5G手机市场中持续受益。
• BTB连接器业务：公司是国内唯一0.35pitch高性能精密BTB连接器制造商，具备国产替代潜力。
• 射频前端业务：通过并购与自主研发，公司在开关和PA领域已取得一定成果，并进一步拓展SAW、BAW滤波器产品线，推动前端模组化布局。
• 被动元件业务：通过收购聚永昶100%股权，公司快速布局高端被动元件领域，未来将拓展至电容和电感产品。

关键信息

投资建议与盈利预测

• 盈利预测：2021年预计收入为94.91亿元，净利润13.42亿元；2022年预计收入130.98亿元，净利润17.14亿元；2023年预计收入163.72亿元，净利润22.16亿元。
• 估值指标：公司PE从2020年的28下降至2023年的12，PB也从2020年的4.9降至2023年的2.6，反映市场对其未来增长的预期。
• 每股指标：2021年预计每股销售收入为9.86元，每股净利润为1.39元，每股经营现金流为0.77元，每股净资产为7.03元。

风险提示

• 市场风险：手机出货量不及预期可能影响公司业绩。
• 技术风险：新业务及新产品拓展不达预期可能影响长期发展。

估值与财务数据

盈利能力

• 毛利率：从2019年的37.3%下降至2020年的30.2%，预计2021年回升至30.7%。
• 净利率：从2019年的19.9%下降至2020年的15.2%，预计2021年为14.1%。
• ROE：2020年为17.6%，预计2021年为19.8%，2023年为21.3%。

偿债能力

• 资产负债率：从2019年的43.1%上升至2020年的49.2%，预计2023年下降至45.3%。
• 流动比率：从2019年的1.52上升至2020年的1.69，预计2021年为1.76。
• 速动比率：从2019年的1.29下降至2020年的1.15，预计2023年为1.51。

费用率

• 销售费用率：从2019年的2.30%下降至2020年的1.02%，预计2021年为1.50%。
• 管理费用率：从2019年的4.01%上升至2020年的5.29%，预计2021年为4.00%。
• 财务费用率：从2019年的1.26%下降至2020年的0.39%，预计2021年为1.13%。
• 研发费用率：从2019年的8.37%上升至2020年的9.17%，预计2021年为8.00%。

总结

信维通信在2020年和2021年Q1的业绩表现稳健，尽管受到全球疫情影响，但公司通过持续的技术创新和业务拓展，保持了良好的发展势头。公司积极布局泛射频及高端被动元件领域，具备较强的市场竞争力和技术优势，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为其有望成为中国式的村田。