20171012-天风证券-信维通信-300136.SZ-三季度符合预期，预计明年持续高增长_465kb

报告摘要

信维通信（300136）总结

核心内容

信维通信在2017年第三季度业绩符合预期，预计2018年将继续保持高增长态势。公司专注于大射频领域，提供音、射频一站式零部件，产品线覆盖广泛，包括移动终端天线、射频隔离器件、射频连接器、音/射频模组、精密五金器件、磁性材料、射频前端器件等。公司未来在无线充电、金属结构件、屏蔽材料等领域有较大拓展空间。

主要观点

产品线拓展：公司持续拓展产品线，不仅限于传统天线业务，还涉足射频连接器、隔离器件、前端器件等高附加值领域，预计能实现更高利润。
大客户拓展：国际大客户X产品已进入量产阶段，预计在10月上量，将推动四季度利润增长。公司在大客户手机、平板等产品中的天线和结构件份额与价值量持续提升。
盈利能力：公司能够维持高净利率水平，且通过产业调整实现产能优化，新产品量产投入较小，有助于短期内收回资本投入。
技术积累：公司通过与中国电子科技集团公司第五十五研究所、第九研究所等的合作，获得了关键技术与先进生产工艺。
管理优化：完成股权激励，管理不断优化，有助于为大客户打造整机EMC/EMI解决方案。
市场前景：5G标准将在2018年确定，公司有望长期受益于天线的发展。5G时代射频天线模组、射频连接器、隔离器件和前端器件等产品附加值提升，带来换机新周期和多硬件产品应用。
应用场景拓展：公司看好无线充电在第三方市场的应用，预计未来在餐厅、咖啡厅等场景中拓展，带来新的收益来源。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

年份	营业收入	增长率(%)	净利润	增长率(%)	EPS(元/股)	市盈率(P/E)
2015	1,299.97	60.94%	221.37	250.90%	0.23	189.80
2016	2,412.93	85.61%	531.57	140.13%	0.54	79.04
2017E	4,759.02	97.23%	1,063.31	100.03%	1.08	39.51
2018E	9,052.13	90.21%	1,881.20	76.92%	1.91	22.33
2019E	12,695.61	40.25%	2,545.01	35.29%	2.59	16.51

财务比率

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
毛利率	30.00%	29.14%	30.47%	30.66%	30.97%
净利率	17.03%	22.03%	22.34%	20.78%	20.05%
ROE	15.93%	27.64%	37.40%	41.91%	37.85%
ROIC	31.94%	30.98%	54.41%	73.37%	66.05%
资产负债率	28.62%	38.31%	30.66%	35.30%	26.28%
流动比率	1.68	2.06	2.85	2.58	3.64
速动比率	1.47	1.84	2.38	2.20	3.19
应收账款周转率	3.49	2.91	3.17	3.17	3.08
存货周转率	12.03	14.45	13.29	13.33	13.84
总资产周转率	0.87	0.94	1.30	1.63	1.57