20210501-兴业证券-南方航空-600029.SH-营收正增长_同比持续减亏_6页_865kb

南方航空（600029）投资分析总结

核心内容概述

南方航空（600029）作为中国三大航空公司之一，在2021年一季度实现营收212.53亿元，同比增长0.53%。尽管归母净利润仍为负值（-40.06亿元），但同比减亏，显示出业绩逐步改善的趋势。公司预计2021-2023年每股收益分别为-0.06元、0.32元和0.64元，对应PE分别为-109.3X、19.5X和9.9X，表明当前估值对未来的业绩仍具有较高的性价比，维持“审慎增持”评级。

主要观点

• 业绩恢复：2021年一季度，南方航空的业务量恢复领先三大航，带动收入同比提升，显示市场需求正在逐步回暖。
• 成本控制：受油价下降影响，营业成本同比下降2.00%，燃油成本预计下降12.40%，有助于改善盈利状况。
• 财务费用下降：汇兑损失同比减少，带动财务费用下降41.89%，对利润改善起到积极作用。
• 盈利预测：公司预计未来三年盈利将显著改善，净利润率和毛利率逐步提升，有望实现扭亏为盈。
• 投资策略：
  • 短期：凭借较大的机队规模，公司在暑运期间具有较强弹性，有望在三大航中率先扭亏。
  • 长期：受益于航空需求增长趋势，公司在国内二三线城市的布局优势明显，同时受益于“广州-北京”双枢纽建设和大兴机场时刻放量，未来将拓展更多国际航线，提升市场份额。

关键信息

财务指标概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 油价和汇率波动：油价和汇率的大幅波动可能对公司的成本和利润产生不利影响。
• 行业供需失衡：航空业整体供需变化可能影响公司盈利能力。
• 宏观经济风险：经济增长放缓可能抑制航空需求，影响公司业绩。
• 国际贸易摩擦：国际局势不稳定可能影响国际航线的运营。
• 突发事件：空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定事件可能对航空安全和运营造成冲击。

投资建议

维持“审慎增持”评级，认为公司未来业绩有望持续改善，特别是在暑运旺季和机队规模优势下，可能率先实现扭亏为盈。长期来看，公司凭借广泛的二三线城市布局及“广州-北京”双枢纽建设，将逐步提升市场份额和盈利弹性，巩固其在国内和国际航线中的优势地位。当前估值具有较高的性价比，建议投资者关注其未来增长潜力。

结论

南方航空在2021年一季度显示出业务量恢复和成本控制方面的积极信号，尽管净利润仍为负，但同比减亏，预示业绩有望逐步改善。公司未来盈利预测乐观，且具备较强的市场弹性，中长期发展路径清晰，估值合理，适合审慎增持。