20210504-华创证券-南方航空-600029.SH-2021年一季报点评_Q1亏损40亿_同比减亏12.5亿_航空股春天已至_持续看好公司未来双枢纽发展潜力_6页_852kb

报告摘要

南方航空（600029）2021年一季报点评总结

核心内容概述

南方航空在2021年第一季度实现亏损40.1亿元，同比减亏12.5亿元，显示出行业复苏迹象。公司通过航空货运业务和人民币汇率贬值带来的汇兑损益影响，有效改善了财务表现。同时，公司运营数据和盈利预测也显示出积极趋势，进一步强化了对航空股的看好。

主要观点

盈利改善：2021年第一季度亏损40.1亿元，同比减亏12.5亿元，是三大航中减亏幅度最大的公司。公司预计航空货运业务带来了显著贡献。
财务数据：Q1人民币汇率贬值0.7%，测算汇兑损失为4.1亿元，扣汇扣非亏损为35.4亿元，相比2020年同期亏损46.6亿元，减亏11.2亿元。
运营表现：Q1ASK同比增长4.1%，其中国内ASK增长41.6%，国际ASK下降84.6%；RPK增长6.1%，其中国内RPK增长47.7%，国际RPK下滑90.4%。客座率69.3%，同比提高1.3个百分点，国内客座率70.5%，同比提高2.9个百分点。
3月数据亮眼：3月ASK同比增长113%，RPK增长174%，客座率75.0%，同比提高16.7个百分点。相比2019年，ASK同比下降15.8%，RPK下降24.1%，客座率下降8.2个百分点。
收益水平：测算客公里收益为0.47元，同比下降10%；座公里收益为0.33元，同比下降8.3%。
成本费用：Q1营业成本235亿元，同比下降2%；航油成本46亿元，同比下降20%，其中国内油价综采成本下降25.6%。座公里成本0.472元，同比下降6%。
费用控制：Q1扣汇三费合计30.2亿元，同比减少9亿元，扣汇三费率14.2%，同比减少4.4个百分点。
其他收益：Q1其他收益6.3亿元，同比下降7.2%。
盈利预测：调整公司2021-2023年盈利预测至13、55、90亿元，对应EPS分别为0.09、0.36和0.59元，PE分别为72、18和11倍，当前PB为1.4倍。
投资建议：强调航空股春天已至，行业基本面向上趋势明确，看好公司PB估值修复至1.8-2倍区间，对应目标股价7.7-8.5元，维持“推荐”评级。
风险提示：疫情冲击超预期、经济大幅下滑、人民币大幅贬值。

关键信息

财务指标：
- 2020年归母净利润为-108.4亿元，2021年预测为13.4亿元，2022年预测为54.5亿元，2023年预测为90.1亿元。
- 2021年EPS预测为0.09元，2022年为0.36元，2023年为0.59元。
- 2021年PE为72倍，2022年为18倍，2023年为11倍。
- 2021年PB为1.4倍，2022年为1.3倍，2023年为1.2倍。
运营数据：
- Q1客座率69.3%，国内客座率70.5%，国际客座率43.3%。
- 3月客座率75.0%，相比19年下降8.2个百分点。
- Q1ASK同比增长4.1%，RPK增长6.1%。
- 3月ASK同比增长113%，RPK增长174%。
成本与费用：
- Q1营业成本235亿元，同比下降2%。
- 航油成本46亿元，同比下降20%，其中国内油价综采成本下降25.6%。
- 座公里成本0.472元，同比下降6%。
- 扣油成本188亿元，同比增长4%。
- 扣汇三费合计30.2亿元，同比减少9亿元。
估值分析：
- 当前股价6.35元，目标价区间7.7-8.5元。
- 建议关注公司PB估值修复至1.8-2倍区间。

附录信息

分析师团队：
- 吴一凡：上海交通大学经济学硕士，2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。
- 刘阳：上海交通大学工学硕士，2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。
- 吴莹莹：清华大学金融硕士，曾任职于苏宁集团战略投资部。
- 周儒飞：上海外国语大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所。
投资评级体系：
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
行业投资评级说明：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%。
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。
免责声明：
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