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南方航空（600029）总结

核心内容

南方航空在2021年上半年表现出一定的复苏迹象，尽管仍面临疫情带来的挑战，但整体业绩逐步改善，经营性现金流显著增长。随着国内疫情控制良好和国际疫情反复，航空业需求逐渐恢复，预计未来航空周期有望上行。

主要观点

• 业绩复苏迹象明显：2021年上半年营业收入同比增长32%，经营性净现金流同比大幅增加，显示公司经营状况正在逐步改善。
• 国内航线恢复较快：国内航线客运量恢复较好，相当于2019年上半年的61.4%，客座率虽略低于2019年，但仍显示出市场回暖趋势。
• 国际航线复苏较慢：由于国外疫情反复，国际航线复苏晚于预期，影响整体业绩表现。
• 积极应对市场变化：公司采取多项措施应对疫情，包括优化运力投放、加强运价管控、拓展货运业务、优化机队结构等。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2023年归母净利润将显著增长，达到70亿元。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年上半年为114,089.86百万元，同比增长23.26%；预计2022年为161,868.41百万元，增长41.88%；2023年预计为182,078.99百万元，增长12.49%。
• 归母净利润：2021年上半年为-58,767.5百万元，同比减亏；预计2022年为1,086.88百万元，增长118.49%；2023年预计为7,007.44百万元，增长544.73%。
• 每股收益：2021年上半年为-0.35元，预计2022年为0.06元，2023年为0.41元。
• 经营性现金流：2021年上半年为79.19亿元，显示公司现金流状况改善。
• 财务费用：2021年上半年为5,354.03百万元，显示融资成本压力依然存在。

财务预测摘要

• 2021E：净利润为-5,876.75百万元，毛利率为7.97%。
• 2022E：净利润为1,086.88百万元，毛利率为11.66%。
• 2023E：净利润为7,007.44百万元，毛利率为15.97%。
• 市盈率：2021年为16.84，2023年预计为14.12。
• 市净率：2021年为1.50，2023年预计为1.34。
• EV/EBITDA：2021年为-0.31，2023年预计为-1.15。

航空业复苏预期

• 疫情对航空需求的冲击已逐渐减退，国内航线恢复情况优于国际市场。
• 随着疫苗普及和疫情控制措施的成熟，航空需求预计将继续增长。
• 飞机运力增长放缓，为航空业复苏提供支撑。

风险提示

• 疫情反复：国内疫情零星出现和国外疫情持续蔓延可能影响航空复苏进程。
• 燃料油成本：燃料油成本超预期上行可能对盈利造成压力。
• 飞机引进速度：飞机引进速度加快可能影响公司盈利能力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确，但预计2023年归母净利润将显著提升。

估值与财务比率

• 市盈率：2021年为16.84，2023年预计为14.12。
• 市净率：2021年为1.50，2023年预计为1.34。
• EV/EBITDA：2021年为-0.31，2023年预计为-1.15。
• 资产负债率：2021年为74.88%，预计2023年为73.11%。
• 净负债率：2021年为44.86%，预计2023年为10.64%。
• 流动比率：2021年为0.65，预计2023年为0.96。
• 速动比率：2021年为0.61，预计2023年为0.91。

财务数据与估值

作者信息

• 分析师：陈金海、高晟
• 执业证书编号：S1110521060001、S1110521040001
• 邮箱：chenjinhai@tfzq.com、gaosheng@tfzq.com

股价走势

• 当前价格：5.84元
• 股价走势图：见附图

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