20230508-首创证券-南方航空-600029.SH-公司简评报告_出行情况改善_一季度减亏_复苏可期_3页_368kb

报告摘要

南方航空在2023年第一季度实现了显著的财务改善，减亏幅度较大，表明公司经营状况正在逐步修复。随着出行需求的回升，公司盈利能力有望持续增强，未来复苏趋势明确。

一季度业绩改善：公司2023年一季度实现营业收入340.55亿元，同比增长58.6%；归母净利润亏损18.98亿元，同比减亏26.0亿元；扣非归母净利润亏损21.63亿元，同比减亏24.1亿元。
需求侧复苏：民航运输情况在2023年一季度明显恢复，旅客运输量达1.29亿人次，同比增长68.9%，恢复至2019年同期的80%。其中，国内航线恢复至2019年的88.6%，国际航线恢复至2019年的12.4%。
供给端恢复：公司可用座公里恢复至2019年同期的80%，其中国内可用座公里恢复至2019年的108%，国际和地区可用座公里恢复至2019年的21%。
客座率提升：2023年一季度公司客座率为74.45%，国内客座率为74.56%。
投资建议：基于国内和国际航线的持续恢复，公司将2022-2024年归母净利润预期由36.4/126.1/158.2亿元调整为37.5/136.7/183.4亿元。以最新收盘价计算，PE分别为35.0、9.6、7.2，维持“买入”评级。

年度	营收	营收增速	净利润	净利润增速	EPS（元/股）	PE
2022A	870.6	-14.3%	-326.8	-170.0%	-1.80	-4.0
2023E	1545.8	77.6%	37.5	111.5%	0.21	35.0
2024E	1906.3	23.3%	136.7	264.5%	0.75	9.6
2025E	2046.3	7.3%	183.4	34.1%	1.01	7.2

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	-21.60%	14.18%	19.11%	19.79%
净利率	-37.54%	2.43%	7.17%	8.96%
ROE	-79.60%	8.37%	23.38%	23.87%
ROIC	-11.47%	4.46%	8.89%	11.37%
资产负债率	82.34%	81.41%	77.42%	71.36%
净负债比率	255.54%	230.52%	147.90%	84.77%
总资产周转率	0.28	0.49	0.59	0.64
每股收益	-1.80	0.21	0.75	1.01
每股经营现金	-0.63	2.20	2.85	2.66
每股净资产	2.27	2.47	3.23	4.24
P/E	-4.01	34.98	9.60	7.16
P/B	3.20	2.93	2.24	1.71