20250422-山西证券-顺络电子-002138.SZ-淡季不淡_新兴市场领域增速显著_5页_398kb

顺络电子 (002138.SZ) 总结

核心内容

顺络电子在2025年第一季度实现了显著的业绩增长，公司营收和净利润均超过市场预期。尽管处于行业淡季，但公司通过在新兴市场的布局，特别是汽车电子和数据中心领域，推动了整体业绩的提升。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2025Q1公司实现营收14.61亿元，同比增长16.03%；
  • 归母净利润2.33亿元，同比增长37.02%；
  • 扣非净利润2.20亿元，同比增长39.76%；
  • 经营现金净流量3.29亿元，同比改善明显。

• 产品结构：

  • 信号处理收入占比34.9%，但同比略有下降（-4.95%）；
  • 电源管理收入占比34.8%，同比增长23.87%，表现强劲；
  • 汽车电子或储能专用收入占比21.5%，同比增长65.46%，成为增长的主要驱动力；
  • 陶瓷&PCB及其他收入占比8.7%，同比增长5.02%。

• 财务状况：

  • 毛利率保持平稳，2025Q1为36.6%，环比提升2.1个百分点；
  • 费用控制良好，管理费用率、销售费用率、研发费率和财务费用率均有所下降；
  • 存货周转天数降至100.06天，处于历史低位；
  • 固定资产周转率略有提升，从0.22次增至0.25次。

• 估值与盈利预测：

  • 预计2025-2027年公司归母净利润分别为10.92亿元、13.80亿元和17.43亿元；
  • EPS分别为1.35元、1.71元和2.16元；
  • 对应PE分别为20.8倍、16.5倍和13.1倍；
  • 公司维持“买入-A”评级。

• 财务比率：

  • 营业收入增长率分别为30.2%、26.2%和23.8%；
  • 归母净利润增长率分别为31.2%、26.4%和26.3%；
  • ROE从11.3%提升至18.7%，盈利能力增强；
  • P/B持续下降，从3.8倍降至2.4倍，反映资产价值被市场逐步认可。

关键信息

• 市场表现：

  • 2025年4月21日收盘价为28.21元；
  • 年内最高价为34.04元，最低价为22.50元；
  • 流通A股市值为212.53亿元，总市值为227.46亿元。

• 风险提示：

  • 需求不及预期；
  • 竞争加剧；
  • 客户开拓不及预期；
  • 技术研发风险。

• 投资建议：

  • 基于公司良好的业绩表现和增长潜力，建议投资者“买入-A”。

财务数据与预测

资产负债表预测

现金流量表预测

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
  • 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间；
  • 中性：预计涨幅相对基准指数-5%-5%之间；
  • 减持：预计涨幅落后相对基准指数-5%-15%之间；
  • 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

• 行业评级：

  • 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
  • 同步大市：预计涨幅相对基准指数-10%-10%之间；
  • 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

• 风险评级：

  • A：预计波动率小于等于相对基准指数；
  • B：预计波动率大于相对基准指数。

免责声明

本报告基于山西证券研究所认为可靠的已公开信息，但不保证信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。