20210418-兴业证券-顺络电子-002138.SZ-受益5G终端快速渗透_新产品放量和汽车电子爆发_业绩高速增长_4页_834kb

顺络电子（002138）证券研究报告总结

核心内容

顺络电子（002138）作为被动元件领域的龙头企业，受益于5G终端快速渗透、新产品放量以及汽车电子业务的持续增长，公司业绩表现强劲，展现出良好的成长性与盈利能力。分析师团队认为，公司未来三年的成长动能充足，维持“审慎增持”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021年第一季度实现营业收入10.56亿元，同比增长75.17%；归母净利润1.91亿元，同比增长102.17%，创上市以来最快单季增长速度。
• 行业驱动因素：
  • 5G手机渗透率提升，带动电感用量大幅增加；
  • 5G基站建设推动大功率电感和LTCC滤波器需求；
  • 汽车电子领域新产品获得客户认可，销售持续放量。
• 产品结构升级：高毛利产品如01005、LTCC等占比提升，带动毛利率持续上升，2021年一季度毛利率达36.37%，同比提升1.05个百分点。
• 盈利能力增强：净利润率从16.9%提升至18.6%，净资产收益率（ROE）从12.1%提升至17.2%，显示公司盈利能力稳步增强。
• 未来成长空间广阔：公司预计2021-2023年归母净利润分别为8.5亿元、11.0亿元和14.0亿元，对应PE分别为34.9倍、27.1倍和21.2倍，显示估值逐步下降，成长性依旧良好。
• 现金流稳健：经营活动现金流持续增长，2021年一季度达812百万元，显示公司运营能力较强，财务状况良好。

关键信息

市场数据（2021年4月16日）

• 收盘价：36.85元
• 总股本：806.32百万股
• 流通股本：708.36百万股
• 总市值：29712.83百万元
• 流通市值：26102.92百万元
• 净资产：4876.42百万元
• 总资产：7979.6百万元
• 每股净资产：6.05元

财务预测（2021-2023年）

风险提示

• 行业需求可能低迷；
• 产品价格可能下滑；
• 新业务进展可能不及预期。

财务结构分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

顺络电子凭借5G终端渗透、新产品放量及汽车电子业务增长，实现了业绩的快速提升。公司毛利率、净利率和ROE持续改善，显示出产品结构优化和运营效率提升。未来三年，公司预计将继续受益于5G手机、基站及汽车电子等业务的增长，归母净利润有望稳步增长。分析师维持“审慎增持”评级，认为公司成长动能充足。然而，需警惕行业需求低迷、产品价格下滑及新业务进展不及预期等风险。