20210129-财信证券-顺络电子-002138.SZ-国内电感龙头_创新推动持续成长_3页_477kb

顺络电子公司点评总结

核心内容概述

顺络电子（股票代码：002138）是一家国内电感行业龙头，具备深厚的技术储备和广泛的市场应用。公司专注于电感类器件、微波类器件、变压器、精密陶瓷及敏感类器件等产品的研发与生产，近年来在5G基站、5G终端和汽车电子等新兴领域实现快速增长。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2020年预计盈利5.62亿元至6.03亿元，同比增长40%-50%。Q3Q4季度业绩显著增长，主要得益于订单饱和、管理体系优化以及高端客户供应链拓展。
• 产品竞争力突出：公司已成功批量供应国际客户01005叠层精密电感，并正在开发下一代008004叠层精密电感，显示其在高端市场具备较强的竞争力。
• 行业地位稳固：作为国内片式电感的龙头企业，顺络电子在核心技术储备和销售收入方面均领先于同行，且其产品广泛应用于消费电子、汽车电子和服务器等领域。
• 成长性良好：未来几年公司预计持续成长，2021年净利润预计为8.42亿元，2022年预计为9.91亿元，EPS分别为1.04元和1.23元。
• 估值合理：首次覆盖给予公司2021年30-35倍PE估值，对应价格区间为31.2-36.4元，给予“推荐”评级。

关键信息

财务数据概览

业绩与估值指标

• 盈利预测：预计2020-2022年净利润分别为5.85亿元、8.42亿元和9.91亿元。
• PE估值：2021年对应PE估值为28.19倍，合理区间为31.2-36.4元。
• 成长性：2020年营业收入增长25.0%，净利润增长45.7%。
• 利润率：2021年净利润率预计为21.0%，毛利率为34.6%。
• ROIC：2021年ROIC预计为16.7%，2022年预计为21.7%。

运营效率与财务健康

• 运营效率：固定资产周转天数由359天降至164天，显示资产使用效率提升。
• 流动比率：从2018年的2.67提升至2021年的3.15，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：从2018年的2.05提升至2021年的2.36，流动资产变现能力提高。
• 资产负债率：由2018年的16.8%上升至2022年的18.9%，负债水平保持可控。

分红与投资回报

• DPS：2021年预计为0.40元，分红比率维持在38.2%左右。
• 股息收益率：2021年预计为1.4%，2022年预计为1.7%，具有一定的吸引力。

风险提示

• 公司经营不及预期
• 技术推进不及预期

投资评级说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

结论

顺络电子凭借其在电感行业的领先地位、持续的技术创新和市场需求的扩展，展现出良好的成长性和盈利能力。公司在面对外部环境变化时仍能保持业绩增长，显示出较强的抗风险能力和市场适应力。基于其未来盈利预期和当前估值水平，公司被首次覆盖并给予“推荐”评级，表明其具备一定的投资价值。然而，投资者需注意公司经营和技术推进方面的潜在风险。