20210419-财信证券-顺络电子-002138.SZ-单季度业绩新高_未来成长可期_3页_474kb
报告摘要
顺络电子（002138）公司点评总结
核心内容
顺络电子是一家专注于电子元件制造的企业，近期发布了一季度业绩公告，显示出良好的增长态势。分析师何晨对该公司进行了点评，给出“推荐”评级，合理估值区间为38.1-44.5元。公司当前股价为36.85元，处于其52周价格区间的低位，但其财务表现和未来成长潜力受到关注。
主要观点
业绩表现
- 2021年一季度营收：约10.56亿元，同比增长75.17%，环比增长3.3%。
- 2021年一季度净利润：约1.91亿元，同比增长102.17%，环比增长4.95%。
- 毛利率：36.36%，同比增长1.04个百分点，环比增长0.1个百分点。
- 净利润率：17.3%，持续提升，反映公司盈利能力增强。
增长驱动因素
- 公司自2020年第二季度起保持快速增长，主要受益于5G、汽车电子、云计算等下游需求的爆发。
- 国产替代加速推动公司业务增长，新产品获得主流客户的认可，销售占比持续提升。
- 汽车电子业务增长迅猛，2020年收入为1.74亿元（占比5%），2021年一季度收入为0.60亿元（占比6%），预计单机价值量可达上千元。
- 公司已成为博世、法雷奥等知名汽车电子和新能源企业的供应商。
未来展望
- 公司计划在上海松江区投资超百亿元，重点布局汽车电子等新业务，预计今年将陆续出货。
- 预计2021-2023年营业收入分别为46.93亿元、61.01亿元、73.21亿元，归母净利润分别为8.12亿元、10.25亿元、12.89亿元，对应EPS分别为1.01元、1.27元、1.60元。
- 综合考虑公司龙头地位及行业平均估值，给予公司2022年30-35倍PE，对应合理估值区间为38.1-44.5元，维持“推荐”评级。
关键信息
财务预测摘要
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2693.23 | 3476.61 | 4693.42 | 6101.45 | 7321.74 |
| 净利润（百万元） | 401.69 | 588.49 | 811.97 | 1024.52 | 1289.40 |
| 每股收益（元） | 0.50 | 0.73 | 1.01 | 1.27 | 1.60 |
| 每股净资产（元） | 5.48 | 6.01 | 6.85 | 7.69 | 8.78 |
| P/E | 69.33 | 47.33 | 34.30 | 27.18 | 21.60 |
| P/B | 6.30 | 5.75 | 5.04 | 4.49 | 3.93 |
财务指标
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 14.0% | 29.1% | 35.0% | 30.0% | 20.0% |
| 净利润增长率 | -16.1% | 46.5% | 38.0% | 26.2% | 25.9% |
| 毛利率 | 34.1% | 36.3% | 36.0% | 35.2% | 35.8% |
| 净利润率 | 14.9% | 16.9% | 17.3% | 16.8% | 17.6% |
| ROE | 9.1% | 12.1% | 14.7% | 16.5% | 18.2% |
| ROA | 6.4% | 7.9% | 9.8% | 12.2% | 14.0% |
| ROIC | 11.2% | 13.8% | 14.9% | 16.9% | 21.2% |
| 三费/营业收入 | 16.4% | 15.8% | 15.9% | 15.4% | 15.0% |
| 资产负债率 | 28.5% | 34.2% | 32.5% | 25.5% | 22.4% |
| 流动比率 | 1.57 | 1.33 | 1.54 | 2.21 | 2.94 |
| 速动比率 | 1.19 | 1.02 | 1.13 | 1.63 | 2.19 |
| 利息保障倍数 | 26.57 | 14.05 | 19.61 | 45.57 | 439.59 |
分红与估值指标
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| DPS（元） | 0.20 | 0.20 | 0.34 | 0.43 | 0.51 |
| 分红比率 | 40.1% | 27.4% | 33.8% | 33.8% | 31.7% |
| 股息收益率 | 0.6% | 0.6% | 1.0% | 1.2% | 1.5% |
| P/S | 10.34 | 8.01 | 5.93 | 4.56 | 3.80 |
| EV/EBITDA | 36.23 | 25.49 | 21.97 | 18.08 | 14.80 |
风险提示
- 公司经营不及预期
- 技术推进不及预期
投资评级系统说明
-
股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
-
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上
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