20210406-财信证券-顺络电子-002138.SZ-国内电感龙头_业绩持续超预期_3页_479kb
报告摘要
公司点评总结
核心内容
本报告为财信证券对顺络电子 (002138) 的投资分析，主要围绕公司业绩表现、财务预测、估值分析及投资评级展开。分析师何晨认为公司具备较强的增长潜力和竞争优势，给予“推荐”评级。
主要观点
- 业绩表现强劲：公司2021年第一季度净利润预计同比增长95%~110%，连续四个季度销售收入和净利润创历史新高。
- 淡季不淡：公司一季度业绩表现优于传统淡季预期，主要得益于管理体系优化、新产品市场效率提升、高端客户订单增长以及5G、汽车电子等领域的快速扩张。
- 产能释放：在建工程规模显著增长，尤其是东莞、上海等工业园的建设，有助于公司进一步释放产能，满足市场需求。
- 盈利能力提升：公司毛利率、营业利润率和净利润率持续改善，显示其成本控制和产品结构优化能力增强。
- 估值合理：基于2022年30-35倍PE，合理估值区间为38.1-44.5元，公司当前股价为31.65元，处于合理区间内。
- 长期看好：公司作为国内电感龙头，未来成长空间广阔，特别是在5G、汽车电子等新兴领域，具备持续增长动力。
关键信息
交易数据
- 当前价格：31.65元
- 52周价格区间：19.70-36.85元
- 总市值：25519.98百万元
- 流通市值：22419.46百万元
- 总股本：80631.84万股
- 流通股：70835.59万股
财务预测摘要
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 269.32 | 347.66 | 469.34 | 610.15 | 732.17 |
| 净利润（亿元） | 40.17 | 58.85 | 81.20 | 102.45 | 128.94 |
| 每股收益（元） | 0.50 | 0.73 | 1.01 | 1.27 | 1.60 |
| 每股净资产（元） | 5.48 | 6.01 | 6.85 | 7.69 | 8.78 |
财务指标趋势
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 14.0% | 29.1% | 35.0% | 30.0% | 20.0% |
| 净利润增长率 | -16.1% | 46.5% | 38.0% | 26.2% | 25.9% |
| 毛利率 | 34.1% | 36.3% | 36.0% | 35.2% | 35.8% |
| 净利润率 | 14.9% | 16.9% | 17.3% | 16.8% | 17.6% |
| ROE | 9.1% | 12.1% | 14.7% | 16.5% | 18.2% |
| ROIC | 11.2% | 13.8% | 14.9% | 16.9% | 21.2% |
估值指标
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E | 69.33 | 47.33 | 34.30 | 27.18 | 21.60 |
| P/B | 6.30 | 5.75 | 5.04 | 4.49 | 3.93 |
| P/S | 10.34 | 8.01 | 5.93 | 4.56 | 3.80 |
| EV/EBITDA | 36.23 | 25.49 | 21.97 | 18.08 | 14.80 |
| 合理估值区间 | 38.1-44.5元（2022年） |
投资评级
- 评级：推荐
- 评级说明：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
风险提示
- 公司经营不及预期
- 技术推进不及预期
分红指标
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| DPS（元） | 0.20 | 0.20 | 0.34 | 0.43 | 0.51 |
| 分红比率 | 40.1% | 27.4% | 33.8% | 33.8% | 31.7% |
| 股息收益率 | 0.6% | 0.6% | 1.0% | 1.2% | 1.5% |
投资评级系统说明
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%~15%
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%~5%
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
免责声明
本报告由财信证券研究发展中心发布，仅供其客户及员工使用。公司对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。投资者应自行关注信息更新，本报告不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
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