20211023-东吴证券-拓普集团-601689.SH-2021三季报点评_核心客户持续放量+毛利率提升推动业绩增长_3页_464kb
报告摘要
拓普集团2021年三季报总结
核心内容概述
拓普集团于2021年10月23日发布三季报，显示公司业绩表现强劲，符合市场预期。2021年第三季度实现营业收入29.06亿元，同比增长65.44%，环比增长16.70%；归母净利润为2.94亿元，同比增长71.26%，环比增长37.43%。公司毛利率提升至21.12%，环比增长1.29个百分点，主要得益于核心客户销量增长、规模效应及成本传导机制。
主要观点
业绩增长驱动因素
- 核心客户销量持续增长：T客户在2021年Q3全球产量达23.78万辆，同比增长63.98%，环比增长15.21%；国内产量12.91万辆，同比增长247.72%，环比增长31.36%。
- 毛利率提升：主要由核心客户产能放量带来的规模效应、热管理业务持续放量以及成功向下游传导成本压力共同推动。
- 产品价值提升：公司在内饰、底盘、热管理等领域实现全面配套，单车价值量较高。
未来展望
- 研发与产能布局持续推进：公司正加快集成式热泵总成2.0版本的研发与验证，同时推进智能刹车系统及转向系统的匹配工作。
- 产能扩张计划：国内将推进湘潭基地及宁波多个新区的建设，国外则加快波兰和墨西哥工厂的筹建，墨西哥一期投资达1.5亿美元。
- Tier0.5模式获认可：该模式逐渐被智能电动车企接受，与RIVIAN的合作单车价值达11000元。
- Q4业绩释放预期：随着芯片供应紧缺缓解及重点车型批量供货，公司预计Q4业绩将加速增长。
关键信息
财务预测
| 年份 | 营收（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | EPS（元/股） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021E | 110.10 | +69.1% | 12.32 | +96.2% | 1.12 | 40.53 |
| 2022E | 141.26 | +28.3% | 15.23 | +23.6% | 1.38 | 32.79 |
| 2023E | 188.58 | +33.5% | 21.71 | +42.5% | 1.97 | 23.00 |
财务数据
| 项目 | 2020A（百万元） | 2021E（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 6,511 | 11,010 | 14,126 | 18,858 |
| 归母净利润 | 628 | 1,232 | 1,523 | 2,171 |
| 毛利率 | 22.7% | 25.2% | 25.0% | 25.8% |
| ROE | 8.1% | 13.9% | 15.0% | 18.0% |
| P/E | 79.51 | 40.53 | 32.79 | 23.00 |
| P/B | 6.41 | 5.65 | 4.92 | 4.14 |
| EV/EBITDA | 31.78 | 19.06 | 15.35 | 10.77 |
市场数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 45.31 |
| 一年最低/最高价（元） | 26.88/52.61 |
| 市净率（倍） | 4.83 |
| 流通A股市值（百万元） | 49,933.73 |
风险提示
- 原材料价格上涨超出预期；
- 芯片短缺超出预期。
投资评级
公司维持“买入”评级，预计未来6个月个股涨幅将超过大盘15%以上。
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