20211224-东吴证券-拓普集团-601689.SH-新能源项目加速落地_产能储备扩张满足业务需求_3页_478kb
报告摘要
拓普集团新能源项目总结
核心内容概述
拓普集团近期加速推进新能源项目落地，特别是在重庆沙坪坝区投资建设新能源汽车轻量化底盘系统暨内饰隔音件系统生产基地，计划总投资15亿元人民币，用地约500亩。这一举措旨在满足日益增长的新能源订单需求，提升产能储备，增强客户粘性，并降低生产与运输成本。此外，公司还在波兰追加投资，加快海外产能布局，进一步拓展国际市场。
主要观点
- 新能源业务增长显著：公司新能源订单加速增加，重点车型合作逐步落地，推动业务增长。2021年半年报显示，公司已与重庆金康（赛力斯）展开合作，未来有望拓展更多客户。
- 技术合作深化：公司与华为在热管理系统相关产品上的合作持续推进，集成式热泵总成2.0版本的研发与验证工作也在进行中。未来与华为产业链的合作有望进一步拓展。
- 产能扩张与项目落地：公司加快国内和国外产能建设，包括湘潭、杭州湾等国内基地的落成，以及波兰基地的扩建。这些举措有助于提高产品交付效率，满足市场需求。
- Tier0.5模式认可度提升：公司凭借产品线众多的优势，逐步获得智能电动车企对Tier0.5业务模式的认可，与RIVIAN的合作单车价值达到11000元，显示出较强的市场竞争力。
- 业绩释放预期增强：随着芯片供应紧缺缓解和重点车型放量，公司预计在2021年第四季度业绩将加速释放，收入和利润持续增长。
关键信息
盈利预测与估值调整
| 年份 | 营收（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | 每股收益（元） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020A | 65.11 | 21.50% | 6.28 | 37.70% | 0.57 | 99.22 |
| 2021E | 108.12 | 66.10% | 11.27 | 79.40% | 1.02 | 55.29 |
| 2022E | 146.97 | 35.90% | 16.16 | 43.40% | 1.47 | 38.56 |
| 2023E | 196.08 | 33.40% | 22.73 | 40.60% | 2.06 | 27.41 |
财务与估值指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 0.57 | 1.02 | 1.47 | 2.06 |
| 每股净资产（元） | 7.07 | 9.88 | 11.35 | 13.41 |
| ROIC（%） | 7.64% | 9.16% | 11.31% | 13.74% |
| ROE（%） | 8.10% | 10.34% | 12.92% | 15.38% |
| 毛利率（%） | 22.70% | 20.82% | 21.39% | 21.89% |
| P/E（倍） | 99.22 | 55.29 | 38.56 | 27.41 |
| P/B（倍） | 8.00 | 5.72 | 4.98 | 4.22 |
| EV/EBITDA（倍） | 44.23 | 32.89 | 24.23 | 17.93 |
投资评级
- 公司评级：买入（维持）
- 行业评级：未明确提及
风险提示
- 原材料价格上涨超出预期
- 芯片短缺超出预期
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 56.54 |
| 一年最低/最高价（元） | 26.88/68.06 |
| 市净率（倍） | 6.03 |
| 流通A股市值（百万元） | 62309.71 |
结论
拓普集团通过加大在新能源领域的投资与产能扩张，积极应对市场需求增长，同时深化与华为等头部企业的合作，提升技术竞争力与市场占有率。公司盈利预测显示未来三年业绩将持续增长，估值逐步下降，体现出市场对其长期发展的信心。投资建议维持“买入”评级，但需关注原材料价格和芯片供应等潜在风险。
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