深度报告-20220823-东吴证券国际经纪-文灿股份-603348.SH-深耕轻量化大赛道_一体化压铸全面领先_27页_2mb

报告摘要

Wencan Group (文灿股份) 一体化压铸业务总结

核心内容

Wencan Group（文灿股份）是国内领先的汽车铝合金精密压铸件制造商，专注于汽车零部件的生产与销售。公司成立于1998年，总部位于佛山，拥有多个全资子公司，覆盖珠三角、长三角和环渤海地区。2020年12月，公司收购法国百炼集团，实现高压、低压和重力压铸技术路线全覆盖，并完成全球化生产基地布局。

主要观点

技术优势明显
- 公司在车身结构件领域拥有领先优势，良品率稳定在90%-95%之间。
- 公司具备自主模具研发能力，是少数能制造大型和复杂模具的压铸企业。
- 公司掌握铝合金材料制备技术，且在高真空压铸工艺方面处于国内领先水平。
- 一体化压铸技术通过高真空压铸工艺实现产品性能提升，且公司已布局9000T超大型压铸机，具备强大的生产能力。
一体化压铸布局领先
- 公司基于车身结构件的工艺积累，率先布局一体化压铸技术。
- 已获得特斯拉、蔚来、理想等新势力客户的定点订单，产品包括后底板、前舱、CD柱等。
- 与力劲集团达成战略合作，采购并拥有2台9000T压铸机，实现一体化压铸技术的突破。
客户资源丰富
- 传统客户包括大众、奔驰、宝马、奥迪、雷诺、通用等国际OEM。
- 新能源客户包括特斯拉、蔚来、理想、小鹏、比亚迪等。
- Tier1客户包括采埃孚、博世、大陆、麦格纳、法雷奥等国际大厂。
- 储能领域客户包括亿纬锂能、欣旺达、阳光电源等知名电池厂商。
盈利预测与投资建议
- 公司2022-2024年营收预计分别为55.19亿、71.08亿和83.19亿元，同比增长34.21%、28.80%和17.04%。
- 归母净利润预计分别为3.65亿、5.78亿和7.90亿元，同比增长276.14%、58.09%和36.72%。
- EPS预计分别为1.39元、2.20元和3.01元，对应P/E分别为63.14倍、39.94倍和29.21倍。
- 首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

财务表现

2021年营收：41.12亿元，同比增长58%
2021年净利润：9700万元，同比增长16%
2022年预测营收：55.19亿元，同比增长34.21%
2022年预测净利润：3.65亿元，同比增长276.14%
2023年预测营收：71.08亿元，同比增长28.80%
2023年预测净利润：5.78亿元，同比增长58.09%
2024年预测营收：83.19亿元，同比增长17.04%
2024年预测净利润：7.90亿元，同比增长36.72%

技术与工艺

压铸技术：公司掌握高压、低压、重力压铸工艺，其中高真空压铸技术达到30毫巴以下。
材料优势：掌握铝合金材料制备技术，并与立中集团合作获得免热处理材料独家供应。
设备能力：公司拥有9000T和6000T压铸机各2台，以及多台4500T以下压铸机，计划进一步扩充设备规模。

市场前景

汽车轻量化趋势：政策推动与新能源车发展加速轻量化进程，铝合金成为首选材料。
一体化压铸市场：预计2025年一体化压铸市场空间将达到306亿元，CAGR为267.4%。
市场渗透率：车身结构件渗透率较低，具备广阔增长空间，预计未来将提升。

风险提示

芯片供应短缺超出预期
原材料价格波动超出预期
一体化压铸技术进度不及预期

结构化信息

技术优势

模具设计：实现车身结构件模具全部自研，具备大型复杂模具自制能力。
材料制备：掌握铝合金材料制备技术及性能稳定区间。
工艺领先：采用高真空压铸技术，提升产品机械性能。
设备先进：拥有全球领先的9000T压铸机，可生产大型一体化件。

市场布局

客户覆盖：传统与新能源客户并重，覆盖全球知名OEM和Tier1供应商。
产品范围：包括发动机系统、变速箱系统、底盘系统、制动系统、车身结构件等。
全球化布局：通过收购法国百炼，实现全球生产基地布局。

投资建议

评级：买入
预测增长：营收与净利润均呈现稳定增长趋势，尤其是2022年和2023年增速显著。
估值：PE从2021年的237.51倍降至2024年的29.21倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。

总结

Wencan Group凭借其在汽车铝合金精密压铸领域的深耕，形成了技术、产能和客户资源的全面领先。通过收购法国百炼，公司实现了技术路线的完善和全球布局，进一步巩固其在一体化压铸领域的优势。随着汽车轻量化趋势的加速和新能源车的普及，公司有望在一体化压铸市场中占据领先地位，实现营收和盈利的持续增长。公司具备强大的研发能力、先进的设备和稳定的技术工艺，未来发展前景广阔。

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