深度报告-20221212-天风证券-文灿股份-603348.SH-汽车轻量化行业领军者_领跑一体化压铸赛道_26页_2mb

报告摘要

文灿股份（603348）总结

核心内容

文灿股份是中国汽车轻量化行业的领军企业，专注于汽车铝合金精密压铸件的研发、生产和销售。公司自1998年成立以来，经过二十余年的发展，已成长为国内铝压铸行业的龙头企业，并通过收购法国百炼集团拓展海外市场，实现全球化布局。公司目前掌握高压压铸、低压压铸及重力压铸三大铝合金铸造工艺，产品体系逐步向技术壁垒较高的车身结构件、底盘结构件等大件、薄壁件扩展。

主要观点

行业地位与技术优势
- 文灿股份深耕铝压铸行业，具备较强的行业地位和领先的技术能力。
- 公司在高压压铸基础上，通过并购百炼集团，补齐三大压铸工艺，形成完整的铸造工艺链。
- 公司具备高真空压铸工艺、模具设计开发能力、铝合金材料制备技术等核心优势。
市场与业务拓展
- 公司已实现对珠三角、长三角、环渤海地区的全面布局，同时拓展海外市场。
- 与特斯拉、蔚来、小鹏、大众、吉利、比亚迪等国内外知名整车厂和零部件供应商建立了稳固的合作关系。
- 新能源汽车业务营收占比稳步提升，受益于行业快速发展。
业绩与盈利预测
- 公司在2020年实现业绩反转，2022年前三季度归母净利润同比大增275.80%。
- 2022-2024年公司营业收入预计为52.5亿元、66.5亿元、85.5亿元，归母净利润预计为3.5亿元、6.6亿元、9.1亿元。
- 公司2023年PE估值为28倍，目标价70.28元，首次覆盖给予“增持”评级。
一体化压铸技术趋势
- 一体化压铸技术是未来汽车制造的重要趋势，尤其在新能源汽车领域。
- 一体化压铸技术可提高生产效率、降低成本，预计2025年国内一体化压铸市场空间将超300亿元，CAGR达238%。
- 公司在一体化压铸领域布局早，进展快，未来有望成为该领域的核心受益者。

关键信息

公司发展历程：成立于1998年，2015年挂牌新三板，2018年正式上市，2020年完成对法国百炼集团的收购，实现全球化布局。
产品应用：公司产品广泛应用于汽车发动机系统、变速箱系统、底盘系统、车身结构件等，其中车身结构件为高附加值产品。
财务表现：2022年前三季度公司营收38.88亿元，同比增长31.13%；归母净利润2.59亿元，同比大增275.80%。
市场空间：预计2025年国内一体化压铸市场空间将超300亿元，公司有望从中受益。
估值与投资建议：参考可比公司，给予公司2023年28倍PE估值，目标价70.28元，首次覆盖给予“增持”评级。

财务预测摘要

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营收（亿元）	26.03	41.12	52.50	66.50	85.50
毛利率	23.56%	18.50%	23.07%	25.04%	25.53%
归母净利润（亿元）	0.838	0.972	3.500	6.600	9.100
PE（倍）	190.93	164.68	45.47	24.16	17.50