深度报告-20220729-东吴证券-文灿股份-603348.SH-深耕轻量化大赛道_一体化压铸全面领先_25页_1mb

文灿股份 (603348) 详细总结

核心内容

文灿股份是一家深耕汽车铝合金精密压铸领域的领先企业，成立于1998年，总部位于佛山，并在江苏南通、宜兴和天津设有全资子公司，实现了区域布局。公司以建设中国优秀压铸企业为目标，掌握高压、低压和重力压铸三大工艺，产品覆盖发动机、变速箱、底盘、制动和车身结构件等系统。2020年收购法国百炼集团，实现技术路线全覆盖和全球化布局，成为一体化压铸领域的先行者。

主要观点

• 技术领先：公司具备模具自研、高真空压铸工艺、材料制备等多方面优势，良品率高达90%-95%。
• 一体化压铸布局：公司率先布局一体化压铸技术，获得主流新势力客户订单，成功完成后底板试制并进入量产阶段。
• 客户资源丰富：客户涵盖传统Global OEM（如大众、奔驰、宝马）、造车新势力（如特斯拉、蔚来、小鹏）及自主品牌（如比亚迪、吉利），同时拓展至储能领域。
• 盈利预测：公司2022-2024年营收分别为55.19亿、71.08亿、83.19亿，归母净利润分别为3.65亿、5.78亿、7.90亿，对应EPS分别为1.39元、2.20元、3.01元，PE分别为63.14倍、39.94倍、29.21倍。
• 市场前景：随着汽车轻量化趋势加快，一体化压铸技术的广泛应用将带来新的增长点，预计2025年一体化压铸市场空间有望达到306亿元，CAGR达267.4%。

关键信息

盈利预测与估值

市场数据

基础数据

技术与市场优势

车身结构件优势

• 良品率高达90%-95%。
• 拥有大型和复杂模具自制能力。
• 掌握铝合金材料制备技术及性能稳定区间。
• 采用高真空压铸技术，型腔真空度可做到30毫巴以下，产品可进行热处理，提升机械性能。

一体化压铸优势

• 与力劲集团签署战略合作协议，采购大吨位压铸机，包括9000T和6000T各两台。
• 与立中集团合作，获得免热处理材料独家供应。
• 获得特斯拉、蔚来、理想、小鹏等新势力客户订单，试制后底板成功下线，质量获客户肯定。
• 产品已拓展至前舱、电池盒箱体、CD柱等，有望成为一体化压铸龙头企业。

客户资源

传统客户

• 大众、奔驰、宝马、奥迪、雷诺、通用等。

新势力客户

• 特斯拉、蔚来、理想、小鹏等。

自主品牌客户

• 比亚迪、吉利、长城、广汽新能源、小康股份等。

Tire1客户

• 采埃孚、博世、大陆、麦格纳、法雷奥、本特勒、威伯科、格特拉克、湖南吉盛等。

储能客户

• 亿纬锂能、欣旺达、阳光电源等。

研发投入与人员结构

• 2021年员工总数为5318人，技术人员1003人，占比18.91%。
• 研发费用持续增长，2021年达到1.20亿元，研发费用率保持在较高水平。

轻量化趋势与市场空间

政策推动

• 《节能与新能源汽车技术路线2.0》设定2025/2030/2035年乘用车新车平均油耗目标分别为4.6、3.2、2.0L/100km。
• 新能源车渗透率快速提升，从2020年1月的2.52%提升至2022年4月的27.56%。

市场空间测算

• 2025年国内铝合金市场空间约为3095亿元，CAGR为17.1%。
• 三电系统、轻量化底盘、车身结构件的CAGR分别为62%、25%、72%。

风险提示

• 芯片供应短缺超出预期。
• 原材料价格波动超出预期。
• 一体化压铸推进不及预期。

一体化压铸技术特点

• 效率提升：一体化压铸将多个零件整合为一个，制造时间从1-2小时缩短至3-5分钟。
• 成本降低：减少机器人使用和人力成本，特斯拉通过该技术降低总成本约40%。
• 减重与安全：一体化压铸使ModelY后底板比Model3轻10-20公斤，提升结构安全性。

可比公司估值

结论

文灿股份凭借在铝合金压铸领域的深厚积累和一体化压铸技术的领先布局，有望在汽车轻量化趋势中受益，迎来营收和盈利的双重增长。首次覆盖给予“买入”评级，未来发展前景良好。