20220422-浙商证券-文灿股份-603348.SH-文灿股份2021年报点评报告_车身结构件收入同比+84_Q4盈利环比修复明显_4页

文灿股份（603348）2021年报点评总结

核心内容

文灿股份于2022年4月22日发布了2021年年报，显示公司在新能源汽车领域持续扩张，尤其在车身结构件业务上表现突出。2021年公司实现营业收入41.1亿元，同比增长58%；归母净利润为0.97亿元，同比增长16%。其中，第四季度收入同比持平，但归母净利润同比大幅增长193.4%，显示出盈利能力的显著修复。

主要观点

• 收入增长显著：2021年公司整体收入增长58%，主要得益于百炼集团新增1-7月并表收入以及文灿本部的业务扩张，尤其是车身结构件业务增长84%，主要由蔚来和理想等新势力客户贡献。
• 盈利能力修复：尽管2021年受到铝价上涨、运费涨价以及大众因缺芯减产等因素影响，毛利率同比下降5个百分点，但Q4毛利率环比上升3个百分点，归母净利润大幅扭亏，反映出公司经营状况正在改善。
• 一体化压铸布局领先：公司是国内铝压铸车身件领域的绝对龙头，具备高压、低压、重力铸造技术。在特斯拉引领下，一体化压铸工艺迅速发展，公司已获得多个新势力客户的一体化订单，并计划采购多台大型压铸机以提升产能。
• 未来成长性看好：随着一体化压铸工艺在前舱、电池托盘等更多领域的应用，公司有望受益于行业快速发展。盈利预测显示，2022-2024年公司归母净利润增速分别为192.4%、110.7%、30.8%，对应PE估值分别为29.8倍、14.1倍、10.8倍，公司被给予“买入”评级。

关键信息

2021年业绩表现

• 总收入：41.1亿元，同比增长58%
• 归母净利润：0.97亿元，同比增长16%
• Q4收入：11.5亿元，同比持平
• Q4归母净利润：0.28亿元，同比增长193.4%

财务预测

一体化压铸进展

• 公司于2021年成功试制9000T一体式后座板，计划采购9台大型压铸机，其中包括2台7000T。
• 目前已到位和规划购买的6000T以上压铸机数量为6台，表明公司具备较强的产能扩张能力。
• 公司在新势力客户中获得多个一体化订单，具备领先的技术和市场地位。

公司优势

• 技术优势：掌握高压、低压、重力铸造技术，是国内少数具备该技术的企业之一。
• 市场地位：作为国内铝压铸车身件龙头，公司具备较强的客户资源和市场份额。
• 产品线拓展：自2020年起，公司新增底盘、大三电、电池托盘等产品线，全面拥抱新能源车赛道。

风险提示

• 疫情恢复不及预期
• 俄乌冲突对海外产销及成本的影响
• 铝价上涨可能对毛利率造成压力

投资评级

• 股票评级：买入
• 行业评级：看好

估值与财务指标

总结

文灿股份在2021年实现了显著的收入增长，尤其在车身结构件业务上表现突出。尽管面临铝价上涨和供应链问题，公司通过提升产销规模和客户调价，实现了Q4盈利能力的明显修复。随着一体化压铸工艺的推广，公司凭借其在该领域的技术积累和客户资源，有望在未来几年内持续受益，并成为行业龙头。公司被给予“买入”评级，未来三年净利润增速有望保持高位，估值逐步下降，显示出市场对其未来成长性的认可。