深度报告-20220626-国信证券-文灿股份-603348.SH-深度报告_大型一体化车身结构件先行企业_35页_2mb

文灿股份深度报告总结

核心内容

文灿股份（603348.SH）是一家专注于汽车铝合金精密压铸件的供应商，主要应用于发动机系统、变速箱系统、底盘系统、制动系统及车身结构件等领域。公司通过技术积累和产能扩张，在新能源汽车、结构件轻量化及国际化布局方面具有显著的成长潜力。

主要观点

• 业务布局：公司持续研发高真空压铸、模具及特殊材料技术，已为奔驰、特斯拉、蔚来、小鹏等知名车企批量供应铝合金车身结构件，具备先发优势。
• 技术优势：公司拥有先进的压铸设备（如9000T压铸机）和丰富的技术经验，具备大型一体化压铸能力，产品尺寸和重量均处于行业领先水平。
• 国际化进程：2020年收购法国百炼集团（Le Belier S.A.），进一步拓展全球市场，提升属地化服务能力。
• 盈利预测：预计2022-2024年归属母公司净利润分别为3.24亿元、5.31亿元和7.77亿元，年增速分别为233.5%、64.0%和46.3%。目标估值区间为67-73元，当前股价存在11%-21%的提升空间。
• 行业趋势：铝压铸行业正朝着大型一体化、薄壁化、高精度、高性能方向发展，产品价值量提升，市场空间显著扩大。
• 轻量化需求：随着工信部油耗目标的降低，汽车轻量化成为大势所趋，铝合金压铸件因其优异性能成为重要选择。

关键信息

产品与技术

• 主要产品包括汽车铝合金精密压铸件，涉及发动机、变速箱、底盘、制动及车身结构件。
• 技术方面，公司掌握高真空压铸、可控高压点冷、层流压射、仿真数字化模拟等国际先进工艺。
• 2022年4月，公司完成超大型一体化铝合金后地板产品的试制，由9000T压铸机制造，尺寸约为1600×1400mm，重量约45-55kg。

财务表现

• 2020-2021年营业收入分别为26.03亿元和41.12亿元，2021年资本支出大幅增长，以满足市场对一体化结构件的需求。
• 归母净利润从2020年的8400万元增长至2021年的9700万元，2022年预计增长至3.24亿元。
• 每股收益从0.32元增长至0.37元，预计2022年为1.24元，2023年为2.03元，2024年为2.97元。
• 市盈率（PE）从2020年的186.0降至2024年的20.3，市净率（PB）也呈现下降趋势。

市场与客户

• 客户涵盖全球知名一级供应商（如采埃孚、法雷奥、博世）及整车厂商（如通用、奔驰、特斯拉、蔚来、小鹏、广汽AION）。
• 新能源汽车产品2021年收入为7.256亿元，占主营业务收入的37.76%，同比增长143.30%。
• 车身结构件产品2021年收入为6.471亿元，占主营业务收入的33.67%，同比增长83.67%。

技术与设备

• 公司与力劲集团建立战略合作，采购包括6000T、9000T在内的大型压铸设备，用于一体化结构件的生产和研发。
• 公司现有压铸设备150余台，加工中心接近1000台，年模具产量超350套，铝合金压铸件年产能超4万吨。

估值与投资建议

• 给予公司“买入”评级，合理估值区间为67.00-73.00元，当前股价60.25元，存在提升空间。
• 绝对估值为65-82元，相对估值为67-73元。预计2023年目标市盈率为29.7，2024年为20.3。

风险提示

• 毛利下滑的风险
• 客户新车型爬坡不及预期的风险
• 政策风险
• 原材料涨价的风险
• 同行竞争加剧的风险

行业前景

• 全球一体压铸市场规模预计达5100-6800亿元，行业扩容显著。
• 随着新能源汽车渗透率提升，一体压铸有望扩展至车身结构件、电池包、副车架等更多领域。
• 2030年全球乘用车销量预计为1亿辆，一体压铸可应用部位达9个，预计压铸量为3.4亿套，单价为1500-2000元。

技术趋势

• 大型一体化、薄壁化、高精度、高性能是铝压铸技术的主要发展方向。
• 一体压铸可显著降低制造成本、提高生产效率、减少焊接误差，提升材料回收利用率。

公司发展策略

• 加大资本支出，提升产能，满足市场需求。
• 通过技术积累和产品创新，巩固在新能源和一体化压铸领域的领先地位。
• 拓展国际市场，提升全球市场份额。