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文灿股份（603348）总结：铝合金压铸新赛道的领军者

核心内容概述

文灿股份是一家专注于汽车铝合金精密压铸件研发、生产和销售的公司，成立于1998年。随着汽车电动化趋势的加快，铝合金压铸行业迎来了新的发展契机，尤其是在车身结构件、电池包壳体、电驱动壳体等领域。文灿股份凭借其技术积累、市场布局和同步开发能力，正在成为这一新赛道的领军者。

主要观点与关键信息

1. 铝合金压铸行业新赛道与格局变化

• 轻量化趋势：汽车轻量化是实现节能减排的重要路径，车身质量每减少100kg，百公里油耗可减少0.7L。我国乘用车单车用铝量已达到180kg，逐步缩小与美国等发达国家的差距。
• 电动化推动：电动车因电池包和电驱动系统需要铝合金压铸件，推动了该行业向一体化压铸方向发展。电池包质量约占电动车整备质量的24%，对轻量化要求更高。
• 新赛道产品：包括电池包壳体、电驱动壳体、车身结构件、底盘件等，对制造工艺和设计提出了更高要求。
• 行业格局变化：外资企业主要作为一级供应商，而国内企业则以二级供应商为主。随着电动化发展，国内企业凭借成本和服务优势，逐步替代外资企业。

2. 文灿股份在新赛道中的领先地位

• 业务专注：文灿股份汽车压铸业务收入占比超过90%，是公司主要收入来源。
• 技术积累：公司自2014年起实现车身结构件的量产，目前在该领域具有丰富的制造经验。
• 设备投入：公司已预验收6000T、9000T大型压铸机，布局一体化压铸技术。
• 产品拓展：公司产品覆盖发动机、变速箱、底盘、制动、车身结构件等多个领域，配套客户包括特斯拉、奔驰、蔚来、小鹏等。
• 同步开发能力：公司与车企保持紧密合作，具备同步开发能力，已获得多个整车客户的认可。

3. 市场与客户结构

• 市场特点：中国汽车市场高度碎片化，有利于国内零部件企业突围。
• 客户结构：公司整车客户包括大众、奔驰、宝马、特斯拉、蔚来、小鹏等，2020年整车客户收入占比达47%。
• 全球布局：公司在国内布局了珠三角、长三角、环渤海地区，未来有望拓展国际市场。

4. 盈利预测与估值

• 收入预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为41.2亿元、51.1亿元、59.5亿元，增速分别为58.4%、24.1%、16.4%。
• 利润预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.62亿元、4.66亿元、6.02亿元，对应EPS分别为1.01元、1.8元、2.33元。
• 估值：按2021年8月25日收盘价计算，PE分别为38倍、21倍、17倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

5. 风险提示

• 电动化不及预期：电动车市场发展可能不及预期，影响铝合金压铸需求。
• 行业景气度下行：汽车行业整体景气度可能下滑，影响公司盈利能力。
• 一体化压铸推广不及预期：一体化压铸技术推广可能不及预期，影响公司增长速度。

财务表现

指标	2019A（百万元）	2020A（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
营业收入	1537.71	2602.57	4122.42	5113.90	5950.44
增长率(%)	-5.09%	69.25%	58.40%	24.05%	16.36%
净归母利润	71.03	83.80	261.85	466.41	602.44
增长率(%)	-43.28%	26.63%	197.94%	76.33%	28.79%
每股收益(元)	0.32	0.36	1.01	1.80	2.33
PE	120.56	107.17	38.13	21.40	16.57

公司优势与战略

• 技术优势：掌握高真空压铸、层流铸造等先进工艺，具备强大的模具设计能力。
• 市场布局：在国内多个地区设有生产基地，覆盖整车客户和一级供应商。
• 合作与扩张：通过收购法国百炼集团，拓展了底盘件业务，增强了产品线和客户结构。
• 一体化压铸布局：公司已布局9000T超级智能压铸单元，是当前全球最大的吨位压铸设备之一。

未来展望

随着新能源汽车市场的增长和一体化压铸技术的成熟，文灿股份有望在铝合金压铸领域占据更大市场份额。公司具备较强的同步开发能力，以及高效的运营管理机制，将有助于其在该领域持续领先。