2018-PCB行业深度报告_内资PCB厂商加速崛起_5G大幅拉动通信板需求_34页-3mb

内资PCB厂商加速崛起，5G大幅拉动通信板需求总结

核心内容

PCB（印制电路板）是电子产品的基础组件，广泛应用于通信设备、计算机、消费电子、汽车电子等多个领域。PCB行业具有高度定制化和成本管控能力的重要性，技术不是核心竞争力，而成本控制能力决定了企业的盈利能力。

全球PCB产业在2017-2022年的年均复合增长率约为3.2%，预计2022年产值将达688亿美元。通信是PCB最大的下游应用领域，2017年占比约27.3%。随着5G建设的推进，通信板需求将大幅增长，5G基站数量预计为4G的1.5倍，且单站PCB价值量将翻倍。

内资PCB企业正加速崛起，通过内生发展和外延并购，逐步实现从“产地转移”到“所有权转移”的转变。2016年内资PCB企业营收达620.74亿元，同比增长15.93%，增速显著高于外资企业。东山精密、景旺电子、深南电路等内资企业因具备较强的成本管控能力和技术实力，被给予“买入”评级。

主要观点

• PCB行业特点：定制化程度高，成本管控能力是盈利关键，技术差异不大。
• 全球需求趋势：全球PCB需求平稳增长，中国大陆增速较快，预计2022年产值占比将提升至51.86%。
• 5G对通信板的影响：5G商用将带来通信板需求大幅增长，PCB层数、材料、工艺将大幅提升，通信板价值量也将显著增加。
• 内资企业崛起：内资企业通过并购外资工厂，提升技术和成本管控能力，逐步占据市场主导地位。
• 投资建议：重点关注具备成本管控能力和技术实力的内资企业，如东山精密、景旺电子、深南电路等。

关键信息

行业概况

• PCB定义：印制电路板，用于连接电子元器件，是电子产品的关键组件。
• 应用领域：通信、计算机、消费电子、汽车电子、工业控制、医疗等。
• 产品分类：刚性板、柔性板、刚挠结合板、HDI板、封装基板等。
• 全球产值：2022年预计达到688亿美元，中国大陆占比超50%。
• 行业集中度：2017年全球前十大PCB厂商市占率仅为33.51%，行业格局分散。

5G对PCB的影响

• 基站数量：5G宏基站数量为4G的1.5倍，预计达到540万个。
• 微基站：5G微基站数量预计为宏基站的4-5倍，约2500万个。
• 通信板需求：5G将带动通信板需求大幅增长，且单价和用量都将提升。
• 技术升级：5G需要高频高速材料，如Dk<3，Df<0.005，推动PCB技术升级。

内资企业的发展

• 内资优势：靠近产业链、成本管控能力强、管理效率高。
• 发展方式：内生增长与外延并购结合，如东山精密收购MFLX和Multek，实现全产品线布局。
• 产能扩张：2017年以来，内资企业积极上市融资，扩大产能，预计2019年产能逐步释放。
• 技术布局：内资企业正积极布局高端产品，如HDI、封装基板等，以提升竞争力。

投资建议

• 东山精密：苹果软板核心供应商，完成全产品线布局，维持“买入”评级。
• 景旺电子：成本管控能力强，积极拓展新品类，首次覆盖给予“买入”评级。
• 深南电路：深耕通信领域，积极参与5G实验，首次覆盖给予“买入”评级。
• 兴森科技：在小批量板领域领先，具备较强成本管控能力。

风险分析

• 宏观经济下行：可能影响行业景气度。
• 原材料涨价：影响企业盈利能力。
• 5G需求进展不及预期：可能影响通信板市场增长。

附录：重点企业数据

图表说明

• 图表1：刚性板基材为刚性材料。
• 图表2：柔性板基材为柔性材料。
• 图表3：PCB产品分类、应用及主要内资厂商。
• 图表4：PCB下游领域分为企业级和消费级。
• 图表5：通信和计算机是PCB主要应用领域。
• 图表6：PCB上游产业成熟。
• 图表7：PCB材料成本占比。
• 图表8：PCB产业集中度低。
• 图表9：刚性板制造工序繁琐。
• 图表10：重点PCB企业毛利率对比。
• 图表11：PCB七大浪费类别。
• 图表12：PCB成本构成。
• 图表13：1992-2017年全球PCB产值及增速。
• 图表14：2018-2022年各领域PCB需求增速预测。
• 图表15：2018年全球PCB产值预测。
• 图表16：2012-2017年中国大陆PCB产值及增速。
• 图表17：全球PCB产品结构。
• 图表18：中国大陆PCB产品结构。
• 图表19：2009-2016年全球PCB下游领域占比。
• 图表20：2009-2016年中国大陆PCB下游领域占比。
• 图表21：通信领域各个环节均需PCB。
• 图表22：4G与5G性能与成本对比。
• 图表23：2019年预商用，规模建设开启。
• 图表24：4G基站结构。
• 图表25：5G基站结构重构。
• 图表26：5G天线阵子需要PCB连接。
• 图表27：5G对板材的高要求。
• 图表28：2000年全球PCB前25名企业地域分布。
• 图表29：2015年全球PCB前25名企业地域分布。
• 图表30：内资PCB企业产能扩张计划。
• 图表31：2001-2016年内资企业在全球百强中的占比。
• 图表32：东山精密收购外资PCB资产。
• 图表33：东山精密盈利预测。
• 图表34：景旺电子营收结构。
• 图表35：景旺电子客户结构。
• 图表36：景旺电子智能制造水平。
• 图表37：景旺电子各业务预测。

结论

内资PCB企业正通过内生增长和外延并购实现快速发展，特别是在5G通信板需求大幅增长的背景下，具备成本管控能力和技术实力的企业将更具竞争优势。东山精密、景旺电子和深南电路等企业被看好，预计未来几年将受益于5G建设。