农业2019年中期投资策略：猪价步入趋势性上涨阶段，继续推荐畜禽养殖_80页_5mb

农业2019年中期投资策略总结

核心内容

2019年农业板块表现强劲，申万农业指数涨幅排名第一，跑赢沪深300指数28.1个百分点。2018年初至2019年4月，农业指数上涨57.28%，在申万28个子行业中排名第1位。农业在股票投资市值中的占比升至1.71%，虽超出历史均值，但尚有提升空间。

猪价已进入趋势性上涨阶段，预计2020年春节前将达25-30元/公斤，周期将延续至2020年第二季度。非洲猪瘟疫情导致行业深度去产能，行业集中度有望快速提升。规模养殖企业有望成为最大受益者，继续推荐生猪养殖板块。

鸡肉需求因猪肉供给缺口扩大而增长，预计禽链价格将再创新高。白羽肉鸡板块在2011年和2016年经历大行情，当前PE仍有较大上涨空间，继续推荐肉鸡养殖板块。

2019/20榨季中国食糖产量料将下降，全球主产国产量此消彼长，糖价上涨空间尚未明朗。

主要观点

• 农业板块表现强劲：农业指数涨幅显著，占股票投资市值比重上升，估值处于历史高位。
• 猪价趋势性上涨：受非洲猪瘟影响，生猪供应减少，预计猪价将在2020年春节前达到25-30元/公斤，行业迎来“超级猪周期”。
• 行业集中度提升：规模养殖企业因生物安全防控提升、政策支持、屠宰企业优先采购、产业链延伸等成为最大受益者。
• 鸡肉需求增长：因猪肉供给缺口扩大，鸡肉需求预计增长60.9%-73.2%，禽链价格有望再创新高。
• 糖价不确定性：2019/20榨季中国食糖产量下降，但全球主产国产量变化难以预测，糖价上涨空间尚未明朗。

关键信息

猪周期分析

• 猪价波动周期为3-5年，过去6轮周期中最大涨幅达183.1%。
• 重大疫情（如猪蓝耳病、口蹄疫）是猪周期的重要催化因素，加速产能去化，改善供需格局。
• 非洲猪瘟疫情对行业影响深远，预计彻底控制仍需时间，产能去化程度可能超过前几轮周期。

禽链价格预测

• 2018-2019年祖代更新量回升，父母代鸡苗销量增长。
• 强制换羽难以大幅增加供给，鸡肉需求有望大幅上升。
• 禽链价格预计再创新高，白羽肉鸡板块盈利空间较大。

糖市展望

• 2019/20榨季中国甘蔗种植面积下降，糖价受外部冲击影响。
• 印度产量受欠款问题和厄尔尼诺影响，可能下降；巴西产量可能上升，全球主产国产量此消彼长。

风险提示

• 疫情风险：非洲猪瘟可能持续影响行业。
• 畜禽价格上涨不及预期：可能影响盈利预期。

重点公司推荐

行业配置与估值

• 农业行业配置比重处历史高位，但较2016年高点仍有差距。
• 农业板块PE和PB均处于历史高位，相对估值优势明显。
• 饲料板块表现最佳，涨幅达103.2%，核心逻辑为公司有望充分受益于猪价上涨。

图表与数据

• 图表1：2019年农业板块与沪深300、中小板综走势比较。
• 图表2：2019年各行业涨跌幅比较（按申万分类）。
• 图表3：农业行业配置比例对照图。
• 图表4：农业PE和PB走势图（2010年至今）。
• 图表5：农业股相对中小板估值（2010年至今）。
• 图表6：农业股相对沪深300估值（2010年至今）。
• 图表7：农业子板块涨跌幅对照图。
• 图表8：中国生猪价格波动周期列表。
• 图表9：1995-2018年我国活猪和仔猪价格走势图。
• 图表10：2000-2018年我国猪粮比走势图。
• 图表11：2000-2018年我国猪粮比走势图。
• 图表12：过去四轮亏损周期各省份猪粮比月度统计。
• 图表13：2005-2007年猪蓝耳疫情分地区统计。
• 图表14：2009-2010年口蹄疫疫情分地区统计。
• 图表15：2009-2011年能繁母猪存栏量。
• 图表16：2012-2015年猪粮比与猪价走势。
• 图表17：非洲猪瘟疫情分地区统计。
• 图表18：非洲猪瘟病毒稳定性。
• 图表19：非洲猪瘟病毒传播途径。
• 图表20：非洲猪瘟病毒基因类型。
• 图表21：非洲猪瘟临床与病理症状。
• 图表22：常见猪病症状对比。

总结

农业板块在2019年表现突出，猪价上涨趋势明显，畜禽养殖板块成为最大受益者。非洲猪瘟疫情推动行业深度去产能，促进行业集中度提升，为新一轮猪周期奠定基础。鸡肉需求因猪肉缺口扩大而上升，禽链价格有望再创新高。糖价上涨空间尚不明确，受全球主产国产量此消彼长影响。重点推荐温氏股份、仙坛股份、益生股份等公司，继续关注生猪养殖和肉鸡养殖板块。风险提示包括疫情和畜禽价格上涨不及预期。