20190505-华创证券-农业2019年中期投资策略：猪价步入趋势性上涨阶段，继续推荐畜禽养殖_80页_5mb
报告摘要
农业2019年中期投资策略总结
核心内容
2019年农业板块表现强劲，申万农业指数涨幅位居各子行业首位，跑赢沪深300指数28.1个百分点。2018年初至今，申万农业指数上涨57.28%，2019年一季末农业板块占股票投资市值比重升至1.71%，超出历史均值0.88个百分点，但较2016年高点仍有差距。农业板块的绝对PE和PB已处于历史高位，显示其估值偏高。
猪价进入趋势性上涨阶段，预计2019年5-6月开始上涨，持续至2020年第二季度，猪价有望在2020年春节前达到25-30元/公斤。非洲猪瘟疫情导致生猪养殖行业深度去产能，推动行业集中度提升，规模企业将成最大受益者，继续推荐生猪养殖板块。
鸡肉需求因猪肉供给缺口扩大而增加，禽链价格或将再创新高。白羽肉鸡行业在2018年以来维持供需紧平衡，强制换羽难以显著增加供给，因此禽链价格有望再创新高。历史数据显示，白羽肉鸡板块在2011年和2016年曾经历大行情，当前PE仍处于较低水平，存在上涨空间。
2019/20榨季中国食糖产量预计下降，主要由于甘蔗种植面积减少及收购价下调，同时受到印度和巴西等主产国产量变化的影响，全球糖价上涨空间尚未明朗。
主要观点
- 农业板块表现优异：申万农业指数涨幅领先，且行业配置比重处于历史高位。
- 猪价趋势性上涨：非洲猪瘟疫情加速行业去产能，猪价有望持续上涨，规模企业受益最大。
- 禽链价格创新高：猪肉供给缺口扩大将带动鸡肉需求，禽链价格可能再创新高。
- 糖价上涨空间不明：2019/20榨季中国食糖产量可能下降，全球糖价走势受多因素影响。
关键信息
- 行业集中度提升：大型养殖企业提升生物安全防控，政策支持规模场发展，屠宰企业优先收购规模猪场产品，养殖集团向产业链延伸。
- 企业表现：海大集团、新五丰、金新农、新希望、温氏股份、天邦股份等公司生产性生物资产表现良好。
- 盈利预期：温氏股份、仙坛股份、益生股份等公司盈利预测显示，未来三年盈利有望增长，估值空间充足。
- 猪周期回顾：猪价波动周期3-5年，疫情是影响周期的重要因素，如猪蓝耳病和口蹄疫。
行业数据概览
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 股票家数 | 94只 |
| 总市值（亿元） | 12,401.59 |
| 流通市值（亿元） | 9,679.01 |
| 占比% | 2.6%（股票家数）；2.0%（总市值）；2.14%（流通市值） |
相对指数表现
| 时间段 | 绝对表现 | 相对表现 |
|---|---|---|
| 1M | -0.71% | 2.95% |
| 6M | 61.99% | 43.05% |
| 12M | 33.67% | 30.0% |
饲料板块表现
饲料板块涨幅最高（103.2%），主要由于猪价上涨带动相关企业盈利提升，如正邦科技、天邦股份、新希望等。
非洲猪瘟影响
非洲猪瘟疫情成为本轮猪周期的最大变量，传播范围广泛，防控难度大。其传播途径包括接触传播、食物传播和媒介传播，且病毒具有较强的稳定性，可在多种环境中长期存活。
疫情对猪价的影响
疫情导致行业去产能，推动猪价上涨。历史数据显示，重大疫情（如猪蓝耳病和口蹄疫）是猪价上涨的重要催化剂，疫情后猪价通常出现显著反弹。
风险提示
- 疫情持续或反复
- 畜禽价格上涨不及预期
推荐板块
- 生猪养殖：继续推荐，预计猪价将持续上涨，规模企业将受益最大。
- 肉鸡养殖：禽链价格有望创新高，推荐相关企业。
重点公司盈利预测与估值
| 公司名称 | 股价（元） | 2019E EPS（元） | 2020E EPS（元） | 2021E EPS（元） | 2019E PE（倍） | 2020E PE（倍） | 2021E PE（倍） | PB | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 温氏股份 | 41.21 | 1.42 | 5.23 | 4.3 | 29.0 | 7.9 | 9.6 | 5.6 | 强推 |
| 仙坛股份 | 29.19 | 3.33 | 3.84 | 3.91 | 8.8 | 7.6 | 7.5 | 2.4 | 强推 |
| 益生股份 | 26.79 | 5.8 | 6.06 | 4.04 | 4.6 | 4.4 | 6.6 | 2.5 | 强推 |
图表目录
- 图表1：2019年初至今农业板块与沪深300和中小板综走势比较
- 图表2：2019年初至今各行业涨跌幅比较（按申万分类）
- 图表3：农业行业配置比例对照图
- 图表4：农业PE和PB走势图（2010年至今，周）
- 图表5：农业股相对中小板估值（2010年至今，周）
- 图表6：农业股相对沪深300估值（2010年至今，周）
- 图表7：2019年初以来农业子板块涨跌幅对照图
- 图表8：中国生猪价格波动周期列表
- 图表9：1995-2018年我国活猪和仔猪价格走势图
- 图表10：2000-2018年我国猪粮比走势图
- 图表11：2000-2018年我国猪粮比走势图
- 图表12：过去四轮亏损周期各省份猪粮比月度统计
- 图表13：2005-2007亏损周期中猪粮比走势
- 图表14：2009-2010亏损周期中猪粮比走势
- 图表15：2009-2011年能繁母猪存栏量
- 图表16：2012-2015亏损周期中猪粮比与猪价走势
- 图表17：2006-2007年全国猪蓝耳疫情分地区统计
- 图表18：猪蓝耳集中爆发在长江以南水网区
- 图表19：2009-2010年全国口蹄疫疫情分地区统计
- 图表20：疫情推动猪价上涨
相关研究报告
- 《【华创农业】第15周报：猪价已呈企稳回升迹象，继续推荐生猪养殖》
- 《【华创农业科创板系列研究之一】科前生物：猪用市场化疫苗领军企业》
- 《【华创农业】第16周报：猪价趋势性上涨，美股爆发低致病性禽流感》
结论
农业板块在2019年表现突出，尤其在猪价上涨和禽链价格创新高的背景下，养殖板块具有较大的投资机会。建议投资者关注生猪养殖和肉鸡养殖板块，同时注意非洲猪瘟等疫情对行业的影响及潜在风险。
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