农业2019年中期投资策略：猪价步入趋势性上涨阶段，继续推荐畜禽养殖-20190505-华创证券-80页_5mb
报告摘要
农业2019年中期投资策略总结
核心内容
2019年农业板块表现强劲，申万农业指数涨幅居申万28个子行业首位，全年涨幅达57.28%，跑赢沪深300指数28.1个百分点。农业板块在股票配置中占比达到1.71%，虽超出历史均值，但仍低于2016年高点。猪价自2018年11月开始呈现趋势性上涨，预计在2020年春节前达到25-30元/公斤。非洲猪瘟疫情加速了行业去产能，推动“超级猪周期”到来。同时，鸡肉需求因猪肉供给缺口而大幅上升，禽链价格或将再创新高。此外，2019/20榨季中国糖价上涨空间尚未明朗，预计全球主产国产量此消彼长。
主要观点
- 农业板块表现突出：农业指数涨幅领先，配置比重上升，显示市场对农业板块的重视。
- 猪价趋势性上涨：受非洲猪瘟影响，生猪供应减少，猪价有望持续上涨，预计延续至2020Q2。
- 行业集中度提升：大型企业通过提升生物安全防控、政策支持、屠宰企业合作等方式提升行业集中度。
- 禽链价格创新高：由于猪肉供给缺口，鸡肉需求大幅增加，预计禽链价格将创历史新高。
- 糖价上涨空间有限：中国甘蔗种植面积可能下降，全球主产国产量变化可能影响糖价走势。
关键信息
一、2019年上半年行情回顾
- 农林牧渔指数上涨57.28%，跑赢沪深300指数29.18%。
- 农业板块配置比重升至1.71%，超出历史均值0.88个百分点。
- 饲料板块表现最佳，涨幅达103.2%。
二、非瘟疫情持续去产能，猪周期拐点到来
- 非洲猪瘟疫情是生猪行业最大X因素，导致行业深度去产能，供需格局逆转。
- 猪价上涨幅度有望创历史新高，预计本轮猪价上涨行情可延续至2020Q2。
- 疫情推动猪价上涨，历史数据显示重大疫情对猪价上涨具有显著催化作用。
- 行业集中度提升，大型企业有望成为最大受益者。
三、猪肉供给缺口料将大幅提升鸡肉需求，禽链价格或将再创历史新高
- 禽肉作为猪肉主要替代品，需求量有望大幅攀升60.9%-73.2%。
- 白羽肉鸡板块在历史周期中盈利高点显著，目前估值仍有上涨空间。
- 民和股份、益生股份、圣农发展、仙坛股份等公司PE仍低于历史高点，继续推荐。
四、19/20榨季中国食糖产量料将下降，全球两大主产国产量或此消彼长
- 2019/20榨季我国甘蔗种植面积可能下降，受亏损和政策调整影响。
- 印度和巴西食糖产量变化可能影响全球糖价走势，上涨空间尚未明朗。
风险提示
- 疫情：非洲猪瘟可能继续对行业造成冲击。
- 畜禽价格上涨不及预期：猪价和禽价可能未达预期上涨幅度。
重点公司推荐
| 公司名称 | 股价(元) | 2019E EPS(元) | 2020E EPS(元) | 2021E EPS(元) | 2019E PE(倍) | 2020E PE(倍) | 2021E PE(倍) | PB | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 温氏股份 | 41.21 | 1.42 | 5.23 | 4.3 | 29.0 | 7.9 | 9.6 | 5.6 | 强推 |
| 仙坛股份 | 29.19 | 3.33 | 3.84 | 3.91 | 8.8 | 7.6 | 7.5 | 2.4 | 强推 |
| 益生股份 | 26.79 | 5.8 | 6.06 | 4.04 | 4.6 | 4.4 | 6.6 | 2.5 | 强推 |
行业基本数据
- 股票家数：94只
- 总市值：12,401.59亿元
- 流通市值：9,679.01亿元
- 占比：2.6%
相对指数表现
| 时间 | 绝对表现 (%) | 相对表现 (%) |
|---|---|---|
| 1M | -0.71 | 2.95 |
| 6M | 61.99 | 43.05 |
| 12M | 33.67 | 30.0 |
图表目录
- 图表1：2019年农业板块与沪深300、中小板走势比较
- 图表2：各行业涨跌幅比较
- 图表3：农业行业配置比例对照图
- 图表4：农业PE和PB走势
- 图表5：农业股相对中小板估值
- 图表6：农业股相对沪深300估值
- 图表7：农业子板块涨跌幅对照图
- 图表8：中国生猪价格波动周期列表
- 图表9：活猪和仔猪价格走势
- 图表10：猪粮比走势
- 图表11：猪粮比走势
- 图表12：各省份猪粮比月度统计
- 图表13：猪粮比走势
- 图表14：猪粮比走势
- 图表15：能繁母猪存栏量走势
- 图表16：猪粮比与猪价走势
- 图表17：全国猪蓝耳疫情分地区统计
- 图表18：猪蓝耳疫情爆发区域
- 图表19：口蹄疫疫情分地区统计
- 图表20：疫情推动猪价上涨
- 图表21：全球非洲猪瘟疫情图
- 图表22：非洲猪瘟肆虐东欧及高加索地区
- 图表23：非洲猪瘟发生情况列表
- 图表24：非洲猪瘟病毒稳定性
- 图表25：非洲猪瘟传播途径
- 图表26：不同类型非洲猪瘟临床症状
- 图表27：常见猪病症状对比
- 图表28：非洲猪瘟疫苗效果评价
- 图表29：高致病性猪蓝耳疫苗研制进程
- 图表30：非洲猪瘟疫苗生命周期
- 图表31：俄罗斯非洲猪瘟疫情数据
- 图表32：巴西非洲猪瘟政策
- 图表33：巴西非洲猪瘟检样阳性率变化
- 图表34：巴西非洲猪瘟根除计划阶段
- 图表35：巴西分地域实施非洲猪瘟根除计划
- 图表36：全国非洲猪瘟疫情格局
- 图表37：中国非洲猪瘟爆发情况列表
- 图表38：中国非洲猪瘟爆发分地区列表
- 图表39：生猪调运监管规则
- 图表40：部分省份生猪调运政策
- 图表41：全国周度生猪跨省调运量
- 图表42：点对点调运案例
- 图表43：点对点调运流向
- 图表44：屠宰企业扩产条件
- 图表45：新建屠宰厂所需手续
- 图表46：政策调整方向
- 图表47：调运政策放宽
- 图表48：各省份生猪价格变化
- 图表49：产区与销区价格变化
- 图表50：非洲猪瘟防控政策演进
- 图表51：能繁母猪存栏量走势
- 图表52：生猪存栏量走势
- 图表53：生猪价格走势
- 图表54：二元母猪与仔猪价格走势
- 图表55：猪肉价格走势
- 图表56：鸡产品价格走势
- 图表57：生猪养殖周期示意图
- 图表58：猪肉进口依赖度
- 图表59：猪肉进口来源地
- 图表60：猪价与猪肉进口量趋势
- 图表61：全球主要猪肉出口国家
- 图表62：全球猪肉出口量趋势
- 图表63：主要出口国最大出口空间预测
- 图表64：主要生猪养殖上市公司头均市值
- 图表65：温氏股份利润弹性测算
- 图表66：牧原股份利润弹性测算
- 图表67：生产性生物资产对照表
- 图表68：祖代肉种鸡引种及更新走势
- 图表69：种鸡出口国疫病情况
- 图表70：在产祖代种鸡存栏量走势
- 图表71：后备祖代种鸡存栏量走势
- 图表72：父母代鸡苗销量走势
- 图表73：父母代鸡苗销量对照表
- 图表74：祖代种鸡引种量与父母代鸡苗销量对照表
- 图表75：白羽肉鸡产能利用情况
- 图表76：烟台鸡苗价格走势
- 图表77：辽宁省父母代换羽占比走势
- 图表78：祖代种鸡累计强制换羽量
- 图表79：活猪与活鸡价格对照图
- 图表80：祖代肉种鸡更新量走势
- 图表81：肉类产量对照表
- 图表82：肉类产量对照表
- 图表83：食糖产量与消费量缺口
- 图表84：食糖进口量及其占比
- 图表85：食糖主要进口国贸易数量及占比
- 图表86：巴西糖配额内外进口估算价与国产价差
- 图表87：泰国糖配额内外进口估算价与国产价差
- 图表88：中国食糖产量走势图
- 图表89：中国白糖价格波动周期
- 图表90：中国糖料播种面积走势
- 图表91：中国食糖产量走势
- 图表92：全国食糖月度产量表
- 图表93：食糖产量与自然灾害关系
- 图表94：广西甘蔗收购价与联动价走势
- 图表95：中国甘蔗种植成本收益表
- 图表96：18/19榨季种植利润对照
- 图表97：食糖产量和消费量缺口
- 图表98：食糖进口量及其占比
- 图表99：食糖主要进口国贸易数量及占比
- 图表100：巴西糖配额内进口估算价与国产价差
- 图表101：巴西糖配额外进口估算价与国产价差
- 图表102：泰国糖配额内进口估算价与国产价差
- 图表103：泰国糖配额内进口估算价与国产价差
- 图表104：国家收储与抛储量对照
- 图表105：全球食糖主产国产量对照
- 图表106：印度食糖产量和消费量缺口
- 图表107：主要食糖生产国净出口
- 图表108：印度主要产糖邦种植面积
- 图表109：印度甘蔗播种面积
- 图表110：印度食糖产量
- 图表111：印度政府定价FRP
- 图表112：印度政府定价政策对产业影响
- 图表113：巴西甘蔗种植面积
- 图表114：巴西甘蔗产量
- 图表115：巴西糖产量
- 图表116：巴西中南部甘蔗糖醇比
- 图表117：巴西食糖月度产量
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证券分析师信息
- 证券分析师：王莺
- 电话：021-20572510
- 邮箱：wangying@hcyjs.com
- 执业编号：S0360515100002
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