20211027-国盛证券-新宝股份-002705.SZ-外销收入短期承压_摩飞增长稳健_3页_521kb

新宝股份（002705.SZ）总结

核心内容概述

新宝股份（002705.SZ）于2021年发布三季报，显示公司前三季度实现营收107.04亿元，同比增长17.43%，但归母净利润为5.95亿元，同比下降34.63%。其中，第三季度营收40.6亿元，同比下降0.25%，归母净利润2.81亿元，同比下降41.45%。公司外销收入受到海运成本上涨等因素影响，增速有所放缓，而内销品牌摩飞表现稳健，东菱品牌则出现下滑。

主要观点

外销与内销表现

• 外销收入：2021年前三季度海外收入同比增长22.5%至85.35亿元，但增速较2021年上半年（43.4%）下降21个百分点，显示外销短期承压。
• 内销收入：前三季度内销收入同比增长0.98%至21.69亿元，其中摩飞品牌营收11亿元，同比增长7%；东菱品牌营收1.4亿元，同比下降32%。

盈利能力承压

• 毛利率：受原材料价格上涨及人民币升值影响，2021年第三季度毛利率同比下降7.32个百分点至17.22%。
• 净利率：前三季度净利率同比下降4.53个百分点至5.75%，第三季度净利率同比下降4.93个百分点至7.01%。
• 费用率：销售费用率同比下降2.18个百分点至2.97%，财务费用率同比下降0.89个百分点至0.09%。

经营性现金流与存货

• 经营性现金流：2021年第三季度经营性现金流净额为2.58亿元，同比下降65.14%。
• 存货增长：存货金额为23.3亿元，同比增长34.70%，预计双十一备货充足，有望在第四季度释放小家电需求。

股份回购与投资建议

• 股份回购：公司计划以5000万-1亿元回购股份166.67-333.33万股，占已发行股本的0.2%-0.4%，回购价格不超过30元/股，较最新收盘价溢价约45.4%，显示管理层对公司未来发展的信心。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为8.14亿元、9.37亿元、10.71亿元，同比增长分别为-27.2%、15.0%、14.3%。
• 投资建议：维持“增持”评级。

关键财务数据

风险提示

• 外销景气度下滑
• 宏观经济疲软
• 新品拓展不及预期

财务比率

公司基本面

• 营收增长：2021年前三季度营收增长17.43%，但净利润下降显著，显示盈利能力受压。
• 成本与汇率影响：原材料成本上升及人民币升值对毛利率造成较大负面影响。
• 现金流管理：经营性现金流下滑，但预收账款增长，显示订单情况良好。
• 库存策略：存货增长表明公司为双十一等促销节点做好充足准备。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 预期：未来三年净利润增长相对平稳，公司有望通过内销品牌增长和成本控制逐步恢复盈利能力。

股票信息

分析师信息

• 分析师：鞠兴海、徐程颖
• 执业证书编号：S0680518030002、S0680521080001
• 邮箱：juxinghai@gszq.com、xuchengying@gszq.com

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