20230228-天风证券-新宝股份-002705.SZ-内销增速较好_外销压力将逐渐减弱_3页_728kb

新宝股份（002705）总结

核心内容

新宝股份（002705）2022年业绩快报显示，公司全年实现营业收入136.96亿元，同比下降8.15%；实现归母净利润9.59亿元，同比增长20.97%；扣非归母净利润9.98亿元，同比增长46.25%。尽管外销业务受海外宏观环境影响，全年收入下降16%，但内销业务表现强劲，同比增长21%。2022年第四季度，公司营收和归母净利润分别同比下降29.2%和41.88%，但随着海外去库周期结束，外销业务有望逐步企稳。

主要观点

• 内销增长显著：全年内销收入39.63亿元，同比增长21%；第四季度内销收入12.25亿元，同比增长8.2%。内销自主品牌表现突出，成为公司增长的重要驱动力。
• 外销承压但底部已现：全年外销收入97.33亿元，同比下降16%；第四季度外销收入17.46亿元，同比下降43%。但预计海外去库周期已接近尾声，外销业务将逐步恢复。
• 盈利能力提升：公司毛利率有所提高，主要得益于外销代工业务占比下降和内销自有品牌占比上升，同时通过产品调价、技术创新和效率提升等措施实现降本增效。
• 汇率波动有利：2022年公司受益于汇率贬值，汇兑收益约为2.44亿元，对净利润有积极影响。剔除汇兑影响后，公司净利率同比提升0.5个百分点。
• 投资建议：公司内销增长强劲，外销有望恢复，维持“买入”评级。预计2022-2024年公司业绩分别为9.59亿元、10.9亿元和12亿元，对应PE分别为16.5x、14.5x和13.2x。

关键信息

财务数据和估值

估值比率

财务预测摘要

• 营收增长：2022年营收同比下滑8.15%，但预计2023和2024年将分别增长2.79%和4.49%。
• 净利润增长：2022年归母净利润增长20.97%，预计2023和2024年将分别增长13.72%和10.12%。
• 每股收益：预计2022-2024年EPS分别为1.16元、1.32元和1.45元。
• 现金流：公司经营活动现金流保持稳定增长，预计2022-2024年分别为1,076.98亿元、1,374.67亿元和1,568.51亿元。

风险提示

• 内销新品销售不及预期
• 外需恢复不及预期
• 市场竞争加剧
• 原材料成本上涨
• 汇率波动风险

投资建议

• 维持“买入”评级
• 预计2022-2024年业绩分别为9.59亿元、10.9亿元和12亿元
• 对应PE分别为16.5x、14.5x和13.2x
• 预计2023年销售费用率略有上升，因内销自有品牌占比提升

公司基本面

• 资产负债表：2022年资产总计11,861.03亿元，负债合计5,035.02亿元，资产负债率42.45%
• 现金流量表：2022年经营活动现金流1,076.98亿元，投资活动现金流-240.47亿元，筹资活动现金流-103.75亿元
• 利润表：2022年毛利率21.19%，净利率7.00%，ROE14.24%，ROIC28.67%

估值与成长能力

• 成长能力：2022年营业收入同比下降8.15%，但营业利润和归属于母公司净利润分别增长23.97%和20.97%
• 获利能力：毛利率和净利率均有所提升，ROE和ROIC保持稳定增长
• 偿债能力：资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，显示公司偿债能力增强
• 营运能力：应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率保持稳定，显示公司运营效率良好

总结

新宝股份在2022年面临外销压力，但内销增长强劲，带动整体盈利能力提升。公司通过汇率波动和降本增效措施，改善了利润表现。尽管外销业务短期承压，但随着海外去库周期结束，预计未来将逐步恢复。公司内销自主品牌表现突出，未来增长可期。基于公司业绩快报，我们下调了2022年的内外销增速，同时略上调了2023年的销售费用率。预计2022-2024年公司业绩分别为9.59亿元、10.9亿元和12亿元，对应PE分别为16.5x、14.5x和13.2x，维持“买入”评级。