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会畅通讯（300578.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容

会畅通讯是国内云视频领域的领先企业，专注于提供高清网络视频会议、网络直播等云视频服务。公司通过一系列资本运作，完成了“云+端+应用”全产业链布局，增强了其在视频会议行业的竞争力。随着5G网络建设及疫情推动下，云视频行业迎来快速发展机遇，公司有望进一步扩大市场份额，实现业绩的持续增长。

主要观点

• 技术领先：会畅通讯在云视频技术方面具有明显优势，尤其在视频编解码技术、云平台建设等方面具备核心竞争力。
• 行业前景广阔：视频会议行业进入成熟期，云视频因其低成本、便捷性等优势，成为未来发展的主要方向。疫情进一步推动了云视频的普及，尤其是在远程办公、在线教育、远程医疗等领域。
• 战略布局完善：公司通过收购数智源和明日实业，增强了其在硬件终端和教育应用方面的实力，形成了“云视频+教育”的双业务线布局。
• 财务表现亮眼：2019年公司实现营业收入和净利润的大幅增长，2020年预计仍将保持良好增长趋势，毛利率和净利率均处于较高水平。
• 盈利预测积极：预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.46/2.08/2.68亿元，同比分别增长62.3%、42.1%、28.6%。当前股价对应的PE分别为47.6/33.5/26.0倍，公司具备一定的估值溢价空间。

关键信息

公司概况

• 成立于2006年，2017年上市，是国内首批获多方通信服务业务的企业之一。
• 主要产品包括云视频平台、智慧教育产品、双师课堂产品等。
• 公司业务覆盖全球150个国家和地区，客户覆盖世界400强企业中70%。
• 2019年公司营收5.35亿元，同比增长139.21%；归母净利润0.9亿元，同比增长459.16%。
• 公司设立子公司会畅教育，专注于双师课堂模式，推动“智享云课堂”产品发展。

行业发展趋势

• 视频会议行业进入成熟期，分为硬件和软件两类，其中软件视频会议以SaaS模式为主，具备成本低、易用性强等优势。
• 云视频市场规模持续增长，预计2022年可达445亿元，其中软件视频会议增长尤为迅速。
• 5G网络的建设为云视频提供了基础设施支持，推动了超低时延和高清视频的普及。
• 疫情促使更多企业采用远程办公和线上教学，进一步加速了云视频的市场发展。

战略布局

• 公司通过并购明日实业与数智源，形成了“云+端+应用”的完整解决方案。
• 数智源专注于视频融合应用解决方案，尤其在教育行业有深厚积累。
• 明日实业为视频会议硬件终端提供商，具备高端产品优势。
• 会畅教育专注于双师课堂模式，推动在线教育的发展，预计未来市场空间广阔。

财务预测

• 2020-2022年营业收入分别为840/1180/1448百万元，同比增长分别为57.2%、40.4%、22.7%。
• 归母净利润分别为146/208/268百万元，同比增长分别为62.3%、42.1%、28.6%。
• EPS分别为0.84/1.19/1.54元，对应PE分别为47.6/33.5/26.0倍。
• 公司毛利率、净利率及ROE均呈现稳定增长趋势，盈利能力增强。

风险提示

• 云视频推广不及预期。
• 双师课堂发展不及预期。
• 5G商用不及预期。

行业与市场分析

• 视频会议行业已进入成熟期，云视频成为主流发展方向。
• 云视频行业具备较高的增长潜力，特别是在教育、医疗、金融等领域。
• 云视频技术革新，如SVC和H.265等，提升了视频传输效率和用户体验。
• 疫情对视频会议需求产生积极影响，推动行业快速发展。

总结

会畅通讯凭借其在云视频领域的领先地位、完善的战略布局及良好的财务表现，有望在未来几年持续受益于云视频行业的快速增长。公司通过并购和业务结构调整，进一步增强了其市场竞争力，特别是在教育和医疗等垂直领域。随着5G和云视频技术的不断发展，公司具备较大的成长空间，但同时也面临一定的市场风险。整体来看，公司具备较强的发展潜力，值得投资者关注。