20220512-天风证券-会畅通讯-300578.SZ-受不利因素影响_短期经营受挫_但行业需求景气度不改_4页_776kb
报告摘要
会畅通讯（300578）总结
核心内容
会畅通讯在2021年及2022年一季度面临经营挑战，但行业需求仍保持稳定增长。公司主要业务包括云视频、语音及技术开发，其中云视频业务是核心收入来源。
2021年财务表现
- 营业收入：6.78亿元，同比下滑13.92%
- 归母净利润：-2.35亿元，同比下滑295.62%
- 主要原因：全资子公司北京数智源科技有限公司计提商誉减值3.03亿元
2022年一季度财务表现
- 营业收入：1.63亿元，同比增长0.54%
- 归母净利润：0.13亿元，同比下滑51.81%
- 原因：疫情及防疫政策影响，部分订单延迟交付
收入结构分析
云视频业务
- 收入：2021年6.37亿元，同比增长5.78%
- 毛利率：44.73%，同比下降9.56个百分点
- 原因：行业政策变动、限电限产、供应链缺货及涨价等短期因素影响
语音业务
- 收入：837.4万元，同比下滑4.77%
- 原因：疫情后自然回落
技术开发业务
- 收入：0.31亿元，同比下滑1.09%
区域收入表现
- 国内云视频硬件收入：同比增长约25%
- 海外云视频硬件收入：保持平稳略降约8%
- 总体趋势：行业需求景气度不改，客户订单稳定增长
研发与销售投入
- 销售费用：1.21亿元，同比增长33.87%
- 管理费用：0.46亿元，同比下滑63.20%
- 财务费用：131.7万元，同比下滑86.32%
- 研发费用：0.73亿元，同比增长4.76%
盈利预测与投资建议
- 2022年归母净利润：预计为0.62亿元（下调）
- 2023年归母净利润：预计为0.76亿元（下调）
- 2024年归母净利润：预计为0.88亿元
- 投资评级：增持（调低评级）
- 当前价格：15.32元
风险提示
- 疫情反复导致发货滞缓
- 外海业务发展不及预期
- 国内市场竞争加剧
- 商誉减值风险
财务数据与估值
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 788.01 | 678.29 | 783.43 | 897.03 | 1,022.61 |
| 净利润（百万元） | 126.01 | -236.69 | 61.85 | 76.39 | 88.70 |
| 每股收益（元） | 0.60 | -1.18 | 0.31 | 0.38 | 0.44 |
| 市盈率（P/E） | 25.43 | -13.00 | 49.68 | 40.21 | 34.61 |
| 市净率（P/B） | 2.37 | 1.87 | 1.82 | 1.75 | 1.68 |
| EV/EBITDA | 28.42 | 8.86 | 19.58 | 16.04 | 15.65 |
财务比率分析
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 47.39% | -13.92% | 15.50% | 14.50% | 14.00% |
| 毛利率 | 53.39% | 42.39% | 45.00% | 45.03% | 45.03% |
| 净利率 | 15.28% | -34.71% | 7.86% | 8.49% | 8.65% |
| ROE | 9.32% | -14.42% | 3.65% | 4.35% | 4.84% |
| ROIC | 13.73% | -24.07% | 10.94% | 12.23% | 14.60% |
| 资产负债率 | 24.42% | 14.44% | 17.64% | 16.48% | 19.42% |
| 流动比率 | 2.30 | 4.46 | 3.77 | 4.19 | 3.64 |
| 速动比率 | 1.90 | 3.89 | 3.22 | 3.58 | 3.06 |
投资建议与评级声明
- 投资评级：增持
- 评级体系：基于6个月内相对沪深300指数的涨跌幅
- 股票投资评级：增持（预期股价相对收益10%-20%）
分析师声明
本报告由唐海清、林宏皓、王奕红、姜佳汛、余芳沁等分析师共同撰写，所有观点均基于专业分析，不与报酬直接相关。
特别声明
天风证券可能持有公司证券或提供相关金融服务，投资者需注意潜在利益冲突，本报告仅供参考，不构成投资建议。
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