20210829-国联证券-会畅通讯-300578.SZ-软硬件营收较疫情高峰期实现较快增长_3页_460kb

会畅通讯（300578）总结

核心内容

会畅通讯在2021年上半年实现了营业收入3.33亿元，同比增长19.02%；归属于上市公司股东的净利润为0.47亿元，同比增长1.50%。公司云视频业务和云视频硬件业务均实现了较去年疫情高峰期的快速增长，其中云视频业务收入约3.1亿元，同比增长29%；云视频硬件业务收入约2.2亿元，同比增长42%。海外云视频硬件业务同比增长113%，显示公司国际化战略取得成效。

主要观点

• 市场需求增长：全球及国内进入常态化防疫阶段，远程办公需求持续，推动公司云视频业务增长。
• 产品竞争力强：沙利文头豹研究院报告显示，公司云视频产品位居领导者象限，仅次于华为，表明产品和技术受到专业用户认可。
• 短期业绩不匹配：公司上半年净利润增速低于收入增速，主要由于研发和销售费用大幅增加（研发费用同比增长49.40%，销售费用同比增长68.75%）以及社保减免政策取消。
• 中长期增长可期：公司通过提高市占率和政企用户覆盖率，预计未来三年业绩将保持快速增长，CAGR为37%。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年营收分别为9.96亿元、12.85亿元、17.18亿元，归母净利润分别为1.67亿元、2.24亿元、3.10亿元，EPS分别为0.83元、1.12元、1.55元。
• 估值合理：公司当前市盈率（P/E）为31倍，未来三年市盈率逐步下降至17倍，EV/EBITDA估值也呈下降趋势，显示未来盈利增长可能带来估值提升。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价格为37.26元，当前价格为25.89元，具备上涨空间。

关键信息

财务数据

营收与利润增长情况

• 云视频业务：上半年收入约3.1亿元，同比增长29%。
• 云视频硬件业务：上半年收入约2.2亿元，同比增长42%，其中海外业务增长113%。
• 净利润增长：2021年上半年净利润同比增长1.50%，但低于收入增速，主要受研发和销售费用上升影响。

财务比率

风险提示

• 系统性风险
• 市场竞争加剧
• 客户拓展不及预期
• 商誉减值风险

投资建议

• 评级：买入
• 目标价格：37.26元
• 当前价格：25.89元
• 盈利预测：公司未来三年CAGR为37%，预计EPS分别为0.83元、1.12元、1.55元。

公司基本面

• 总股本/流通股本：200/163百万股
• 流通A股市值：4,211百万元
• 每股净资产：7.60元
• 资产负债率：21.03%
• 一年内最高/最低股价：52.58元/23.06元

总结

会畅通讯在疫情后市场中展现出较强的业务增长能力，尤其是在云视频和硬件业务方面。尽管短期净利润增速低于收入增速，但中长期增长潜力显著。公司未来三年营收和利润预计持续增长，估值逐步下降，显示出较高的投资价值。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的市场前景和技术竞争力。