医药行业深度研究·海外映射系列报告：制药系列，从聚焦肿瘤到百花齐放_139页_3mb

证券研究报告·医药行业深度研究·海外映射系列报告

核心观点

主流Pharma已形成各自优势领域并具备完善体系，主要通过适应症扩展和药物联用来巩固优势。ADC、减重、NASH、阿尔兹海默等领域是未来布局重点。领先Biotech/Biopharma在细分赛道有显著优势，而前沿Biotech专注于前沿科技，探索新型疗法。重点推荐恒瑞医药、信达生物、荣昌生物、康方生物、科伦药业、百济神州、再鼎医药等。

主流Pharma：巩固优势领域，寻求新突破

全球主流Pharma概况

跟踪重点及国内对应公司/产品

领先Biotech/Biopharma：继续巩固优势领域

代表公司及产品

• 第一三共：Enhertu（ADC）在肿瘤领域获得认可。
• Argenx：推出全球首款FcRn拮抗剂用于治疗重症肌无力，首年销售额达4亿美元。
• BioMarin：基因治疗ROCTAVIAN于2023年进入市场。

前沿Biotech：探索性研发持续推进

代表公司及产品

• Editas：全球第一家基于CRISPR技术的基因编辑公司，推出第三代技术ditas。
• Beam：基于碱基编辑的基因治疗公司，致力于开发新型精密基因药物。
• Fate：基于iPSC的细胞疗法公司，产品管线包括iPSC来源的CAR-T、CAR-NK和NK细胞等。

投资建议

1. ADC赛道：看好具有优秀技术平台的公司，如恒瑞医药、信达生物、荣昌生物、康方生物、科伦药业、百济神州、再鼎医药等。
2. 减重赛道：未来几年将实现高增长，重点关注替尔泊肽等产品。
3. 中枢神经领域：阿尔兹海默症是潜在投资机会，关注Donanemab等药物进展。

风险提示

• 研发不及预期风险
• 行业政策风险
• 销售不及预期风险
• 市场竞争加剧风险

礼来：糖尿病、减重、AD及血液肿瘤均有亮点

• 糖尿病业务：Trulicity、Mounjaro等产品贡献138.29亿美元营收，占48.5%。
• 替尔泊肽：2022年销售额4.83亿美元，2023年Q1销售额5.69亿美元，减重最佳药物之一。
• Donanemab：治疗阿尔兹海默症取得积极进展，达到主要终点。
• Pirtobrutinib：新一代BTK抑制剂，用于三线及以上MCL治疗。
• 在研管线：预计推出四款新药，2023年营收预计达303-308亿美元。

强生：深度布局多发性骨髓瘤，自免新品古塞奇尤单抗增长强劲

• 制药业务：2022年收入525.63亿美元，肿瘤和自免板块贡献显著。
• Tremfya：自免领域新品，2022年销售额26.68亿美元，增长25.43%。
• Darzalex & Carvykti：多发性骨髓瘤领域重要产品，联合开发与市场拓展。
• 专利到期：2030年前将有20余款药品专利到期，面临生物类似药冲击。
• 新增长点：计划到2025年实现600亿美元销售额，14款产品销售额超10亿美元。

诺和诺德：司美格鲁肽将会成为增长驱动力，适应症持续拓展

• 2022年总收入：250.71亿美元，增长26%。
• 司美格鲁肽：核心产品，2022年销售额108.82亿美元，2023年Q1销售额29亿美元。
• 减肥针：Wegovy销售额6.7亿美元，增长225%。
• NASH研究：司美格鲁肽与吉利德合作，探索治疗NASH的联合用药。
• GLP-1R/GCGR双靶点药物：Efinopegdutide在NASH适应症表现优异。

默沙东：肿瘤领域重点布局K药适应症拓展+ADC，疫苗继续扩大优势

• 2022年总收入：593亿美元，增长22%。
• K药：销售额209.37亿美元，占公司营收35.3%，2023年Q1销售额57.95亿美元。
• ADC药物：与吉利德、阿斯利康合作，探索K药+ADC联合疗法。
• HPV疫苗：Gardasil/Gardasil9全球九价HPV疫苗独家供应商，中国市场布局加强。
• NASH药物：Efinopegdutide在NASH适应症进展显著。

罗氏：老三驾马车(AHR)收入下滑，寻求双抗、ADC新增长点

• 2022年总收入：663.31亿美元，增长2%。
• 老三驾马车：AHR（阿替利珠单抗、帕妥珠单抗、恩美曲妥珠单抗）收入下滑。
• 新“三驾马车”：Tecentriq、Perjeta、Kadcyla增长强劲。
• ADC药物：Kadcyla、Enhertu等产品在肿瘤领域表现突出。
• 创新药：寻求双抗和ADC领域新增长点，如glofitamab、teclistamab等。