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0ADC药物系列专题（二）：ADC赛道交易火热，海内外公司百花齐放

一、ADC赛道投融资趋势

1. 全球融资情况
   • 近十年偶联药物融资事件和金额总体上升，2020年达到顶峰。2021年全球融资金额最高（超250亿美元），2022年全球和中国融资金额均下降超50%。
   • 中国偶联药物融资事件近三年稳定在35起左右，2022年ADC交易金额创历史新高（25197亿美元）。
2. 并购事件
   • 2023年辉瑞以430亿美元收购Seagen，刷新单笔并购纪录，目标是ADC领域技术和市场的强势布局。
3. 中国ADC出海
   • 近三年（2021-2023年5月）中国ADC出海交易次数达13起，金额超200亿美元（如科伦博泰与默沙东合作金额达9475亿美元）。
   • 主要靶点为Claudin182、HER2和TROP2，科伦博泰、石药集团、礼新医药等企业表现突出。

二、海外ADC热门公司

1. 第一三共（Daiichi Sankyo）
   • 技术：DXd ADC技术，连接子-有效载荷稳定，DAR达8。代表产品DS-8201（Enfortumab vedotin）在全球销售增长迅速。
   • 管线：6款临床候选药，如靶向TROP2的Dato-DXd、Claudin6的DS-9606。
2. Seagen
   • 技术：MMAE-二肽连接子平台，治疗药物包括ADCETRIS和PADCEV。
   • 并购：2023年与辉瑞合作，整合ADC技术与癌症免疫疗法，加速下一代药物开发。
3. ImmunoGen
   • 技术：四位一体的ADC开发平台（靶点筛选、抗体优化、毒素库、连接子库），代表产品ELAHERE®（靶向FRα）已获批上市。
4. Synaffix
   • 服务：为ADCTherapeutics、Mersana等公司提供技术外包服务，拥有GlycoConnect™和toxSYN™平台。

三、国内ADC热门公司

1. 荣昌生物
   • 平台：Thiel-bridge偶联技术，代表药物RC48（维迪西妥单抗）是首个国产ADC上市药，获批胃癌和尿路上皮癌适应症。
   • 合作：与Seagen达成全球化授权协议（首付款26亿美元）。
2. 科伦博泰（科伦药业子公司）
   • 平台：OptiDC技术，核心产品SKB264和A166处于临床III期和NDA阶段。
   • 出海：2022年三次与默沙东合作，授权7款ADC产品，总金额超9475亿美元。
3. 恒瑞医药
   • 管线：8款ADC药物，基于替康类毒素平台和新一代定点偶联技术，代表药SHR-A1811在HER2突变NSCLC中显示高ORR（40%）。
4. 乐普生物
   • 能力：引进Synaffix技术平台，开发实体瘤和血液瘤ADC药物，如MRG003（EGFR）和CMG901。

四、风险提示

• 临床失败风险：多数国产ADC处于临床阶段，存在进度不及预期风险。
• 竞争加剧：国内外公司纷纷布局ADC赛道，竞争可能爆发。
• 销售与政策风险：销售受产品特性、市场竞争和政策变化影响，政策敏感性高。

五、研报核心观点

• 全球ADC赛道投融资创新高，中国公司通过技术平台和国际合作快速崛起。
• 海外龙头企业技术壁垒高，国内企业需在差异化研发（如定点偶联、新靶点挖掘）和国际授权方面持续发力。
• ADC药物商业化前景广阔，但需警惕技术、临床和市场风险。