2020年医药行业H2策略报告：百花齐放，疫苗、器械争鸣_90页_5mb

2020年医药行业H2策略报告总结

核心内容概述

2020年上半年，医药板块涨幅显著，申万医药指数上涨49.03%，仅次于休闲服务板块。医疗器械板块表现最为亮眼，涨幅达92%，而中药板块涨幅最小，仅为17%。医药行业整体市盈率（TTM）为55倍，高于历史平均水平，显示行业估值偏高。医药行业占A股总市值比重已从2011年的4%提升至10%，公募基金持仓比例也显著上升，显示市场对医药板块的重视程度增加。

主要观点

• 医药行业长期利好因素：包括老龄化加速、政策利好（如药审和医保改革）、以及国内经济内循环的推动。
• 全球创新药景气度提升：全球创新药销量门槛提升，显示创新药市场蓬勃发展。
• 疫情对医药产业的推动：疫情不仅促进短期防护需求，也推动了医疗产业的长期发展，提升疫苗和医疗设备的重要性。
• 医疗器械成为投资重点：医疗器械板块在2020H1表现出强劲增长，且政策推动下行业集中度有望提升。
• 创新药迎来黄金发展期：政策改革加速创新药上市进程，鼓励企业进行研发创新，推动行业向高端化发展。
• 疫苗行业快速放量：国产疫苗在经历多年研发后，进入放量阶段，尤其是13价肺炎疫苗和HPV疫苗，未来增长潜力巨大。

关键信息

一、行情回顾

• 2020年7月17日，申万医药指数上涨49.03%，跑赢沪深300指数38.09个百分点。
• 医疗器械涨幅最大，达92%；生物制品其次，为82%；化学原料药56%。
• 医药行业持仓总市值约7.5万亿元，占A股总市值的10%。
• 公募基金重仓医药行业的比例从15%提升至13.5%，预计Q2进一步上升。

二、行业政策

• 创新药审评审批改革：2015年和2017年相继出台多项政策，加快创新药上市，推动医药产业与国际接轨。
• 医疗器械审评审批改革：2019年7月，卫健委发布《治理高值医用耗材改革方案》，推动高值耗材集采全面铺开。
• 疫苗管理法出台：2019年《疫苗管理法》出台，加强行业监管，提升产品质量，增强公众信心。

三、当前时点继续超配医药的原因

1. 医药基金赚钱效应显著：2020年上半年，收益前十的基金均为医药相关基金，其中工银瑞信前沿医疗基金收益率达83.3%。
2. 全球医疗消费景气度高：全球医药支出持续增长，预计2023年将超过1.5万亿美元，新兴市场增速更快。
3. 老龄化提速：65岁以上人口占比提升至12.6%，慢性病和疫苗需求增加。
4. 医改推动创新：集采等政策压缩仿制药利润，倒逼企业加大创新投入，提升行业集中度。

四、2020H2医药行业投资方向

4.1 疫苗板块

• 国产疫苗放量在即：13价肺炎疫苗和2价HPV疫苗已获批，预计快速放量，带动行业增长。
• 疫苗管理法利好：加强行业规范，提高产品质量，增强公众信任。
• 疫苗研发管线丰富：主要疫苗企业如智飞生物、康泰生物、沃森生物等均有多个在研品种，部分已进入III期临床。

4.2 创新药板块

• 新药政推动研发：加入ICH，加快新药上市，推动国内创新药与国际接轨。
• 创新药分类与价值矩阵：根据商业价值和降价风险，分为First-in-class、Best-in-class、Me-better、Me-too等，其中First-in-class最具价值。
• Fast-follow-on策略：为应对竞争，药企应尽早进行Me-too或Me-better开发，避免与标准疗法进行三期头对头试验。
• 临床试验设计变化：新型临床试验方案更注重患者选择、生物标志物、队列扩展等，提高试验效率。

4.3 医疗器械板块

• 器械争鸣：医疗器械板块迎来黄金投资时代，重点推荐迈瑞医疗、理邦仪器、安图生物、新产业、凯利泰、微创医疗、南微医学、威高股份等。
• 高值耗材集采：2020年将全面铺开，价格大幅下降，推动行业集中度提升。

4.4 原料药板块

• 全球产能转移：国内企业逐渐掌握话语权，部分企业如华海药业、仙琚制药、美诺华等表现突出。

推荐标的

• 疫苗：康泰生物、智飞生物、华兰生物、长春高新、沃森生物、万泰生物。
• 创新药：恒瑞医药、贝达药业、科伦药业、中国生物制药、石药集团、翰森制药、君实生物、信达生物。
• 医疗器械：迈瑞医疗、理邦仪器、安图生物、新产业、凯利泰、微创医疗、南微医学、威高股份。
• 原料药：华海药业、仙琚制药、美诺华。

风险提示

• 集采降价超预期
• 医改政策执行进度低于预期
• 行业竞争加剧
• 境内外疫情反复
• 医疗事故风险