2020年2月医药行业投资策略：百花齐放，器械争鸣西南证券-41页_3mb

报告摘要

2020年2月医药行业投资策略总结

核心内容

2020年2月，医药行业在新型肺炎疫情的背景下展现出较强的抗跌性，优质医药龙头成为市场追捧的投资方向。根据非典经验，疫情对医药产业的中长期影响有限，但短期内对部分医疗物资如口罩、大输液、干扰素、额温枪和消毒用品等有明显业绩推动作用，预计一季度业绩将超预期。此外，2020年1月第二批药品带量采购政策落地，行业利空预期兑现，同时长春高新、智飞生物及CXO等企业2019年业绩预告延续高增长趋势，2月作为年报及季报窗口期，是配置医药资产的最佳时机。

主要观点

行业整体表现：2020年1月申万医药指数上涨4.34%，跑赢沪深300指数约7.91个百分点。医疗器械涨幅最大（+10.05%），化学制剂涨幅最小（+1.9%）。
估值水平：医药行业市盈率（PE）为36倍，在申万一级行业中处于中等偏上水平。纵向来看，PE处于历史中下游，估值合理。
疫情影响：疫情短期内对部分医疗物资企业业绩产生积极影响，但中长期对行业影响有限。世界卫生组织未限制国际出行，对出口影响较小。
带量采购结果：第二批集采平均降价幅度达53%，最高降幅达97%。政策压力缓和，未来集采将更加市场化，重点推荐创新药产业链中的企业。
疫苗行业复苏：2019年下半年疫苗批签发量回升，国产疫苗逐步进入市场，行业逐步恢复。重点推荐康泰生物、智飞生物和长春高新。

关键信息

重点推荐股票：
- 稳健组合：迈瑞医疗（300760）、恒瑞医药（600276）、药明康德（603259）、长春高新（000661）、智飞生物（300122）、康泰生物（300601）。
- 弹性组合：凯利泰（300326）、羚锐制药（600285）、鱼跃医疗（002223）、九强生物（300406）。
行业复苏与国产疫苗：
- 13价肺炎疫苗：国产首家沃森生物于2019年底获批，预计快速放量。
- HPV疫苗：国产疫苗进度加快，万泰沧海和沃森生物处于不同临床阶段，有望提升渗透率。
- Hib疫苗：智飞生物将大力推广，预计2020年批签发量上升。
- 五联苗：供应量超历史平均水平，赛诺菲巴斯德为独家产品。
- 水痘疫苗：行业格局变化，百克生物批签发量上升。
- 百白破疫苗：2019年批签发量明显增加，预计2020年供货紧张情况缓解。
- 狂犬病疫苗：Vero细胞为主，人二倍体疫苗市占率有望提升。
投资逻辑与盈利预测：
- 鱼跃医疗：受益于老龄化趋势，产品布局合理，2019-2021年归母净利润预计为8.5亿元/10.3亿元/12.6亿元，PE为34倍/28倍/23倍，“买入”评级。
- 迈瑞医疗：国产医疗器械龙头，全球竞争力提升，预计2019-2021年归母净利润分别为46亿元/56.6亿元/68.5亿元，PE分别为53倍/43倍/35倍，“买入”评级。
- 恒瑞医药：创新药转型加速，2019-2021年归母净利润预计为53.9亿元/70.9亿元/89.9亿元，PE分别为71/54/43倍，“买入”评级。
- 药明康德：核心业务百花齐放，利润持续增长，2019-2021年归母净利润预计为21.7亿元/27亿元/34亿元，PE分别为72/58/46倍，“买入”评级。
- 长春高新：业绩符合预期，股价或迎戴维斯双击，2019-2021年净利润预计为16.5亿元/28亿元/36亿元，PE分别为58倍/34倍/26倍，“买入”评级。
- 智飞生物：代理与自研齐头并进，2019-2021年归母净利润预计为24.5亿元/34亿元/46亿元，PE分别为40倍/29倍/21倍，“买入”评级。
- 康泰生物：疫苗产品储备丰富，2019-2021年归母净利润预计为5.9亿元/7.9亿元/14.5亿元，PE分别为107倍/80倍/44倍，“买入”评级。