深度报告-20220318-开源证券-中科曙光-603019.SH-公司深度报告_行业信创核心标的_国产高端计算生态日益完善_16页_1mb

报告摘要

中科曙光（603019.SH）深度报告总结

核心内容

中科曙光是中国科学院支持下的国家高新技术企业，专注于高端计算、存储、安全及数据中心领域。公司致力于突破基于国产处理器的高端计算机核心技术，推动国产高端计算生态的发展。作为海光信息的第一大股东，公司通过海光信息的IPO上市，有望获得价值重估带来的收益。

主要观点

行业地位：公司在高性能计算（HPC）领域处于领先地位，曾九次夺得中国超算Top100厂商份额第一，并在全球TOP500榜单中名列前茅。
技术实力：公司在分布式存储系统、高端计算机整机系统、BIOS和BMC固件研发等方面拥有深厚的技术积累。
业务增长：公司近年来业绩持续增长，2021年实现扭亏为盈，归母净利润达到3.27亿元。
产品优势：海光CPU系列和DCU系列在金融、电信、交通等行业信创领域表现出色，市场占有率高。
投资前景：公司未来三年的归母净利润预计分别为11.35亿元、15.45亿元和20.94亿元，对应PE分别为41.7倍、30.7倍和22.6倍，高于可比公司估值，维持“买入”评级。

关键信息

公司概况

公司名称：中科曙光
股票代码：603019.SH
当前股价：32.39元
总市值：473.92亿元
流通市值：469.89亿元
总股本：14.63亿股
流通股本：14.51亿股
近3个月换手率：131.12%

海光信息

持股比例：中科曙光持有海光信息32.1%的股权
产品线：海光CPU和DCU，其中海光一号和二号已商业化，海光三号和四号处于验证和研发阶段
市场表现：2019-2021年收入分别增长686%、170%、126%，2021年实现盈利
在手订单：截至2022年1月31日，海光信息在手订单为21.07亿元
市场份额：在中国电信2021-2022年服务器集中采购中，海光服务器占比达72%

财务预测

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	9,526	10,161	11,183	12,859	14,843
YOY(%)	5.2	6.7	10.1	15.0	15.4
归母净利润（百万元）	594	822	1,135	1,545	2,094
YOY(%)	37.9	38.5	38.0	36.1	35.5
毛利率(%)	22.1	22.1	24.7	26.6	28.2
净利率(%)	6.2	8.1	10.2	12.0	14.1
ROE(%)	13.8	7.4	9.4	11.5	13.7
EPS（元）	0.41	0.56	0.78	1.06	1.43
P/E（倍）	79.8	57.6	41.7	30.7	22.6

业务结构优化

2019年之后，公司优化业务结构，低毛利率的通用服务器占比下降，推动毛利率和净利率提升。
公司在高端计算机、IO模块、固件等领域的研发投入持续增加，推动产品线多样化。

产业生态建设

公司通过定增项目募资47.8亿元，用于研发基于国产处理器的高端计算机、IO模块、固件等。
公司计划基于X86、MIPS、ARM架构的国产处理器芯片，研发高性能工作站、边缘服务器、人工智能服务器等。

风险提示

国际环境恶化
市场竞争加剧
芯片业务不达预期

总结

中科曙光在高端计算、存储、安全及数据中心领域拥有深厚的技术积累和领先的市场份额。公司通过海光信息的IPO上市，有望受益于行业信创的发展，实现价值重估。公司业绩持续增长，毛利率和净利率不断提升，归母净利润预测为11.35亿元、15.45亿元和20.94亿元，对应PE分别为41.7倍、30.7倍和22.6倍，高于可比公司估值。公司积极布局国产高端计算机生态，研发多架构的高端计算机产品和IO模块，推动国产高端计算生态的完善。公司面临国际环境恶化、市场竞争加剧和芯片业务不达预期等风险。

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