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中科曙光（603019）总结

核心内容概述

中科曙光（603019）2021年年报显示，公司业绩略超市场预期，2021年营业收入112.00亿元，同比增长10.23%；归母净利润11.58亿元，同比增长40.78%。公司作为高端计算机行业的龙头，正受益于“新基建”政策的推进，尤其是“东数西算”工程的启动，为其先进计算中心和智算中心项目带来发展机遇。此外，公司参股的海光信息在2021年实现扭亏为盈，营业收入23.10亿元，同比增长126.07%，归母净利润3.27亿元，成为公司重要的利润增长点。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2021年为112.00亿元，同比增长10.23%；预计2022-2024年将持续增长，分别为12.37亿元、13.615亿元和14.934亿元。
• 归母净利润：2021年为11.58亿元，同比增长40.78%；预计2022-2024年分别为15.26亿元、19.91亿元和25.28亿元，净利润增速逐步放缓，但仍保持增长。
• 每股收益：2021年为0.79元/股，预计2022-2024年分别为1.04元/股、1.36元/股和1.73元/股。
• 市盈率（P/E）：2021年为35.44倍，预计2022-2024年分别为26.88倍、20.60倍和16.23倍，呈现逐年下降趋势。

2. 业务结构与盈利能力

• 高端计算机业务：营收88.80亿元，同比增长10.34%，毛利率16.20%，同比提升1.39个百分点。
• 存储产品业务：营收10.64亿元，同比增长6.22%，毛利率26.96%，同比提升4.69个百分点。
• 软件开发、系统集成及技术服务：营收12.53亿元，同比增长12.98%，毛利率74.30%，同比微升0.11个百分点。
• 归母净利率：2021年为10.34%，预计2022-2024年将分别提升至12.34%、14.63%和16.93%，显示公司盈利能力持续增强。

3. 新基建与信创政策推动

• 公司依托中科院背景，在高端计算机领域具备技术优势，全国市占率领先。
• 随着“十四五规划”中“全国一体化大数据中心体系”的提出，“东数西算”工程全面启动，公司有望在先进计算中心和智算中心项目中持续受益。
• 存储产品作为大数据中心底层基础设施，适用于EDA、自动驾驶等新兴应用场景，具备广阔前景。

4. 海光信息助力业绩增长

• 海光信息2021年营收23.10亿元，同比增长126.07%，归母净利润3.27亿元。
• 海光是国内少数拥有X86指令集授权的厂商，其技术生态优势将在信创产业全面铺开中发挥重要作用。

5. 财务预测与估值

• 公司预计2022-2024年EPS分别为1.04元、1.36元和1.73元，对应PE分别为26.88倍、20.60倍和16.23倍。
• 当前市值对应2022-2024年PE分别为27倍、21倍和16倍，估值逐步下降，但公司作为行业龙头仍被看好。

关键信息

财务指标

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 投资逻辑：公司作为高端计算机行业龙头，受益于新基建政策，尤其是“东数西算”工程的启动，业绩增长稳健，海光信息的高增长进一步支撑公司盈利能力。

风险提示

• 高端计算机行业竞争加剧
• 知识产权及流片风险

其他信息

• 收盘价：28.04元
• 一年最低/最高价：25.16元 / 34.40元
• 市净率（P/B）：3.24倍
• 流通A股市值：40,678.44亿元
• 总市值：41,027.26亿元
• 资产负债率：2021年为49.94%，预计2022-2024年将逐步下降至41.40%
• ROIC：2021年为8.44%，预计2022-2024年将分别提升至10.27%、11.87%和13.16%

未来展望

中科曙光凭借在高端计算机、存储及软件服务领域的优势，持续受益于“新基建”政策，尤其是在“东数西算”工程和信创产业全面铺开的背景下，公司有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。海光信息作为公司的重要参股企业，其业绩增长将为中科曙光带来显著的协同效应。公司整体财务状况稳健，经营质量提升，未来发展前景良好。