20220415-首创证券-中科曙光-603019.SH-公司简评报告_盈利强劲增长_高端计算布局优势显著_5页_876kb
报告摘要
中科曙光（603019）总结
核心内容
中科曙光（603019）在2021年实现了强劲的盈利增长，全年营业收入达112亿元，同比增长10.23%，归母净利润为11.58亿元，同比增长40.78%，扣非净利润增长46.98%。公司拟以每10股派发1.60元现金红利的方式回报投资者，共计派发现金股利2.34亿元。公司毛利率和净利率持续提升，分别为23.74%和11.29%，较上年分别增长1.61pct和2.56pct，显示出良好的盈利能力。
主要观点
- 盈利能力强劲：2021年公司毛利率和净利率持续增长，显示公司盈利能力稳步提升。
- 研发投入持续增加：2021年公司研发投入达15.34亿元，占营收的13.69%，并新增研发人员575人，全年获得专利授权90项，持续强化技术竞争力。
- 行业覆盖广泛：公司业务已拓展至教育、医疗、农业、制造等多个领域，进一步扩大了市场影响力。
- 政策红利显著：受益于“东数西算”政策，公司积极参与国家一体化算力网络枢纽节点建设，提供液冷数据中心解决方案，降低PUE值至1.04，能耗降低30%。
- 信创政策推动国产化需求：公司开发了基于国产处理器的服务器和工作站，通过国家级实验室测试，并在金融证券、通信等领域实现批量供货。同时，完成了国产化存储IO模块设计和BIOS启动固件开发，为国产化提供支持。
关键信息
财务表现
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 112.00 | 120.96 | 130.64 | 143.71 |
| 营收增速（%） | 10.23 | 8.00 | 8.00 | 10.00 |
| 净利润（亿元） | 11.58 | 14.79 | 18.97 | 21.08 |
| 净利润增速（%） | 40.78 | 27.73 | 28.30 | 11.08 |
| EPS（元/股） | 0.79 | 1.01 | 1.30 | 1.44 |
| PE | 35 | 28 | 22 | 19 |
财务比率
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 23.7 | 23.5 | 23.7 | 24.2 |
| 净利率（%） | 10.3 | 12.2 | 14.5 | 14.7 |
| ROE（%） | 9.1 | 10.6 | 12.0 | 11.9 |
| ROIC（%） | 7.2 | 8.5 | 9.6 | 9.6 |
| 资产负债率（%） | 49.9 | 47.3 | 45.2 | 43.3 |
| 净负债比率（%） | 4.8 | 2.9 | 2.7 | 2.5 |
| 流动比率 | 2.97 | 3.17 | 3.26 | 3.33 |
| 速动比率 | 1.89 | 1.99 | 2.07 | 2.12 |
| P/E | 35.4 | 27.7 | 21.6 | 19.5 |
| P/B | 3.24 | 2.93 | 2.60 | 2.32 |
| EV/EBITDA | 24.98 | 21.29 | 17.59 | 16.03 |
投资建议
公司2022-2024年EPS预计分别为1.01、1.30、1.44元，对应PE分别为28、22、19，维持“买入”评级。
风险提示
- 市场竞争加剧
- 新产品研发不及预期
- 战略推进不及预期
- 经济下行风险
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