20180715-新时代证券-宏观经济周度观察第49期_棚改货币化因地制宜_美国关税加码_13页_1mb

棚改货币化因地制宜，美国关税加码

核心内容

本报告为宏观经济周度观察第49期，由新时代证券首席经济学家潘向东、首席宏观分析师刘娟秀及联系人陈韵阳撰写。报告分析了2018年下半年中国国内经济形势，重点探讨了美国关税政策对全球经济的影响、国内货币政策与房地产调控的互动、以及棚改货币化安置政策的调整。

主要观点

1. 国内经济形势分析

• 经济平稳但挑战增多：从制造业PMI、出口和高频数据来看，上半年中国经济保持平稳，但下半年面临更多挑战，包括外部贸易战和内部去杠杆压力。
• 货币政策空间有限：上半年货币政策通过降准、MLF续作、担保品扩容等方式维持流动性，但6月社融存量和M2同比增速均为历史新低，显示货币政策难以解决结构性问题。
• 房地产政策收紧：为防止房地产泡沫扩大，房地产调控政策有所收紧，棚改货币化安置边际收缩，调控政策不断推陈出新，以抑制投机性需求。
• 财政政策或将发力：由于上半年财政收支不平衡（收入快、支出慢），下半年财政政策可能更加积极，如加大结构性减税、加快地方债发行、提高财政存款利用效率，以对冲信用收缩。

2. 美国加码关税影响

• 关税清单扩大：美国宣布对额外2000亿美元从中国进口的商品加征10%关税，涉及商品涵盖多个HS二级分类，如电机、电气、家具等。
• 对中国经济影响：美国的关税政策增加了全球经济不确定性，但中国更应关注扩大内需和对外开放，以增强经济韧性。

3. 棚改货币化安置政策调整

• 棚改货币化边际减弱：住建部要求各地因地制宜推进棚改货币化安置，2018年棚改计划量较2017年有所减少，主要集中在中西部地区。
• 房地产去库存成效显著：狭义和广义房地产库存去化周期均下降，显示房地产市场去库存取得阶段性成果，政策或将逐步退出。

关键信息

一周高频数据观察

• 工业生产放缓：高炉开工率和发电耗煤量环比下降，显示工业活动有所减弱。
• 钢材市场：钢材库存小幅下降，螺纹钢期货价格上涨，持仓量显著增加。
• 猪肉与蔬菜价格波动：猪肉价格反弹，蔬菜价格上涨，水果价格下跌，反映市场供需变化。
• 原油价格下跌：受国际供应增加影响，WTI和布伦特原油价格均出现下跌。
• 房地产销售分化：30大中城市商品房销售面积同比小幅下降，但三线城市销售回暖，一二线城市降温。
• 资金面变化：央行净回笼900亿元，月初资金面有所收紧，但MLF续作维持流动性合理充裕。
• 人民币贬值预期下降：人民币兑美元中间价下跌，但贬值预期已降至1%以下，显示市场信心有所恢复。

风险提示

• 经济超预期下行：报告指出下半年经济可能面临超预期下行风险，需警惕外部不确定性与内部结构性问题的叠加影响。

相关报告

• 本报告引用了多期宏观经济周度观察报告，内容涉及贸易战应对、房地产调控、货币政策调整等多方面分析。

总结结构

• 宏观政策调整：货币政策与房地产调控同步发力，财政政策或将承担更多逆周期调节责任。
• 国际贸易环境：美国加征关税对全球经济产生不确定性，中国需通过扩大内需和对外开放来对冲风险。
• 房地产市场：去库存取得阶段性成效，棚改货币化安置边际收缩，房地产政策逐步调整。
• 市场数据表现：工业生产放缓，钢材价格和库存变化明显，猪肉价格反弹，原油价格下跌，房地产销售分化，资金面趋于稳定，人民币贬值预期下降。

结论

报告指出，2018年下半年中国经济面临内外多重挑战，需在货币政策、财政政策和房地产调控之间寻求平衡。同时，美国加征关税对全球经济带来不确定性，中国应通过稳内需、促开放、推进改革来增强经济韧性。